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2021年03月21日发布

“3060”碳目标彰显我国碳中和雄心，钢铁有色有望迎来供给端重塑机遇

中国作为碳排放量大国，2019年碳排放量达到98.26亿吨，占全球比重29%，我国减排形势仍然严峻。为了实现碳中和目标，中国提出“30·60”碳目标规划，即力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和目标的中国能源革命，彰显我国碳中和雄心。而钢铁、有色行业作为当前碳排放的主要领域，未来或将成为政策管控的集中方向，“碳中和”对其总量供给、能源结构等方面产生深远影响，钢铁有色行业有望迎来重大投资机会。

电解铝面临总量控制与结构优化的双重压力

内蒙古近期频出能耗双控政策措施加剧了电解铝供给端扰动，虽然短期影响有限，但示范效应较强，对其他主产地潜在辐射效应不可忽视。鉴于电解铝行业碳排放量在社会总量的5%，在“碳中和”大背景下有望迎来供给端变革的重大机会，其总量和结构上的影响皆不容忽视。在总量上，我国电解铝长期对火电铝依赖过高，国内火电铝占比88%，远高于全球64%的平均水平，而火电消耗吨铝碳排放量为11.2吨，水电的几乎为零，因此治理火电铝是重点。基于此前的产能红线前提下，“碳中和”有望强化供给不断收紧预期。能源结构上，水电铝的绿色环保特点，政策及产能上虽或向水电倾斜，但受限于其建设周期、资源禀赋、环境保护等多种问题，短期内难以兑现，因此原本具有水电资源铝厂的电力成本优势有望逐渐凸显。此外，因再生铝比原铝生产更加绿色环保，有望在“碳中和”加持下充分受益，2019年我国再生铝产量仅占国内铝总产量的19%，增长空间可期。受益标的：云铝股份、焦作万方、顺博合金、怡球资源等。

硅铁有望减产，价格弹性可观

硅铁作为高耗能行业之一同样是“碳减法”的重要领域，内蒙古是全国硅铁主要产地，全国占比37%。在内蒙古2019年度考核指标未达成而近期双控政策频出的背景下，区内硅铁小厂有望加速出清，对供需格局形成较强支撑，加强硅铁涨价预期。而由于硅铁在炼钢成本中仅占0.7%，价格敏感性较低，因此未来其价格拉升受阻较小，价格弹性可观。受益标的：鄂尔多斯等。

2021年“粗钢产量同比下降”，钢铁供给侧改革“新政”呼之欲出

钢铁作为制造业碳排放大户，高炉-转炉炼钢的碳排放量明显高于电炉，因此“碳中和”可从降低高炉转炉炼钢碳排放量和鼓励炼钢电炉化两个维度综合考虑。在“碳中和”背景下，从2020年12月以来工信部在多场合多次发声要求2021年钢铁产量同比下降，这是行业供给收缩的重大信号。考虑到近期唐山地区环保限产明显趋严，在前三月粗钢产量明显高增下，未来普钢供给端压制力度或明显加大，因环保设备齐全而限产压力较小的龙头企业有望充分受益，受益标的：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、方大特钢等。此外，还需重点关注电炉大发展带来的原料供应企业投资机会，受益标的：方大炭素、华宏科技等。

风险提示：“碳中和”政策推进进度不及预期；下游需求不及预期等。