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2021年03月15日发布

行情回顾

上周（0308-0312）建材（中信）指数上涨 0.88%，沪深 300 下跌 2.2%，低估值水泥和前期调整幅度较大的玻纤板块表现较好，玻璃和陶瓷板块跌幅较大，其余消费建材品种涨跌不一，亚士创能单周涨幅 5.5%，在消费建材品种中表现较好。我们认为水泥板块后续有望逐步进入旺季涨价通道，且兼具低估值属性，或是其上周表现相对较好的原因。建材个股中，开尔新材（13.11%）、华新水泥（8.64%）、三和管桩（7.64%）、方大集团（7.54%）、祁连山（6.53%）涨幅居前。

两会奠定稳定需求前景，旧改市场有望强劲增长

我们认为进入 3 月下旬和 4 月，西北区域或进入较为重要的需求验证期，若今年西北区域基建重点项目推进维持较好水平，则西北区域在水泥价格同比处于升势的情况下，区域内水泥龙头的业绩表现有望好于其他区域。我们认为华东、华南区域需求景气度维持较好水平的可能性相对更高，当前区域水泥均价虽然低于 2020 年同期， 高于 2019 年的同期， 但 2020 年受疫情影响， 前 4 个月水泥的出货情况远不及 2019 年同期， 我们预计大概率也远不及 2021 年同期，为区域内龙头公司收入端增长奠定良好基础。综合来看，我们建议关注低估值西北和华东水泥龙头。

继续推荐玻璃、玻纤、消费建材龙头，关注低估值水泥品种

周期品高景气有望持续，中长期继续推荐行业下游高景气，供需格局有望改善的玻璃玻纤及消费建材品种： 1）近期玻璃价格维持高位，春节后涨价时点偏早，中长期看， 2021 玻璃需求有望维持高景气，同时供需格局的改善有望持续，龙头公司全年盈利有望超预期。 2） 玻纤需求有望延续延续高景气，同时行业十四五阶段的供给增量有望得到明确控制，龙头公司未来优势有望更加显著。 3）我们预计 21Q1 消费建材品种有望展现基本面高弹性，中长期看，拿地政策变化等因素或进一步推升下游地产公司集中度，龙头消费建材品种有望借力提高自身市占率，旧改、新型城镇化有望为消费建材带来新的增长点。 4）当前华东局部地区熟料涨价时点早于市场预期， 20 年专项债大量发行并未对当年基建投资产生明显拉动，我们预计部分资金对应的投资额有望在 21 年落地，若节后基建项目新开工超预期，低估值的水泥品种有望得到市场更多关注。

投资建议

玻璃推荐旗滨集团； 玻纤推荐长海股份、 中材科技、 中国巨石、山东玻纤等；消费建材推荐亚士创能、蒙娜丽莎、科顺股份、北新建材、东方雨虹等，关注 C 端占比高的伟星新材； 水泥关注祁连山、天山股份、 海螺水泥、上峰水泥等。

风险提示： 复工态势不及预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。