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2021年03月15日发布

事件概述:

2021 年 3 月 12 日，国家发展改革委等 5 部门联合发布了《关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》 （以下简称《意见》） 。

分析与判断:

加大金融支持力度，大力发展可再生能源。

大力发展可再生能源是实现我国 2030 年前碳排放达峰和 2060年前碳中和目标的重要支撑。为了解决当前部分可再生能源企业现金流紧张，生产经营困难的情况。发改委、财政部、中国人民银行、银保监会、国家能源局联合发布《关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》（以下简称《意见》） 。《意见》核心要点：1 ）金融机构按照商业化原则与可再生能源企业协商展期或续贷。即对于短期偿债压力较大，但有发展前景的可再生能源企业，金融机构可以根据项目实际和预期现金流，予以贷款展期、续贷或调整还款进度、期限等安排。2 ）金融机构按照市场化、法治化原则自主发放补贴确权贷款。即对于已纳入补贴清单的可再生能源项目所在企业，它们已确权应收未收的财政补贴资金，可以申请补贴确权贷款。3）优先发放补贴和进一步加大信贷支持力度。即可再生能源企业可以结合实际情况自愿选择是否主动转为平价项目，如果自愿转为平价项目的，可以享受优先拨付资金，贷款额度和贷款利率也可以自主协商确定。此外，《意见》还强调了要足额征收可再生能源电价附加，确保可再生能源补贴资金的来源，同时通过合法绿色电力证书的方式，适当弥补企业分担的利息成本。多方面加大了金融机构对可再生能源企业发展的支持。

可再生能源补贴缺口明显，补贴拖欠严重拖累运营企业经营。可再生能源补贴主要来自于可再生能源电价附加收入，2012 年至 2019 年，可再生能源电价附加收入累计金额 4507.89 亿元，但可再生能源电价附加收入安排的支出累计达到 4464.38亿元，仅结余 46.51 亿元。十三五期间由于光伏、风电的快速发展和可再生能源附加收入部分未实现足够征收，导致了可再生能源补贴缺口持续扩大。根据中国可再生能源学会专家预测，2019 年可再生能源补贴缺口累计超过 2600 亿元，2020 年底缺口将突破 3000 亿元。我们选取了市场上 11 家新能源运营企业，将其应收账款看作补贴拖欠金额，其中 2019 年，11 家企业中有 6 家，补贴拖欠额度占总营收的比超过 100%，企业个数占比 54.55%；占比超过 50%的有 9 家，企业个数占比81.82%；补贴拖欠额度占归母净利润的比重超过 500%的有 6家，企业个数占比 54.55%，占比超过 300%的有 10 家，企业个数占比 90.91%。另外我们还统计了各个企业应收账款账龄情况，其中所有企业合计 1-2 年账龄的应收账款金额占比总应收账款金额的比例为 33.46%，2-3 年账龄的比例为 8.95%，3 年以上账龄的比例为 3.33%。从数据中可以看出，补贴拖欠对新能源运营企业的现金流造成了较大的影响，制约了企业正常生产经营。所以，《意见》的发布，加大金融机构对可再生能源企业的支持力度，将极大改善可再生能源企业现金流情况，促进企业健康发展。

政策缓解企业现金流压力，期待进一步解决补贴拖欠问题。

2020 年 7 月，中国可再生能源学会专家就发文指出，希望政府通过发行绿色债券的形式一次性解决可再生能源补贴拖欠问题。随后在 2020 年 8 月份，证券时报网发文称财政部正在研究通过国网和国开行以发债方式解决可再生能源补贴拖欠问题的可能性。此次《意见》的发布，加大了金融机构对可再生能源企业的资金支持，是政府对于解决可再生能源补贴拖欠又进一步的努力，彰显了政府对于解决补贴拖欠问题的决心。但目前来说，加大对可再生能源企业的金融支持力度，只是暂时缓解了部分可再生能源企业现金流紧张，经营困难的局面。2020年至今，国家相继出台多个文件推进非水可再生能源健康发展。表明政府有意愿从根本上解决可再生能源历史遗留下来的补贴拖欠问题，促进行业可持续发展。我们有理由相信随着未来在相关部门的努力下，可再生能源补贴拖欠问题有望得到妥善解决。

投资建议：

《意见》的发布对可再生能源企业金融支持力度加大，但整体力度明显低于预期，垃圾焚烧企业当下业绩增速稳定，估值较低，部分龙头企业已经度过资本开支高峰期，可以通过自身项目的运营收入实现新项目的投资建设，从而达到“自我供血”，健康可持续发展，推荐关注垃圾焚烧龙头【三峰环境】、【绿色动力】 。

风险提示

1）各地方金融机构支持力度不及预期；

2）贷款审批及发放进度缓慢；

3）企业项目投产建设进度不及预期。