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2021年03月23日发布

流动性：美联储负债继续创新高。（1）美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为7.65万亿美元，环比+1.51%，再创历史新高；（2）本周伦敦金现价格为1745美元/盎司，环比上周+1.07%，SPDR黄金ETF持仓量本周为1052吨，环比上周-0.03%，金价和持仓量均处于2020年下半年以来的较低水平；（3）中美十年期国债收益率利差在本周五为150个BP，环比上周-12个BP，是21年以来最低水平，主要受美债大幅上涨所致。

基建地产链条：短期销售继续走强，螺纹价利继续回暖。（1）全国商品房销售面积21年1-2月累计同比为+104%，由于受2020年同期疫情影响，同比大幅增长；全国房地产新开工面积21年1-2月累计同比为+64.30%，由于受2020年同期疫情影响，同比大幅增长；（2）全国土地购置面积1-2月累计同比+33.00%，由于受2020年同期疫情影响，同比大幅增长；100个大中型城市成交土地规划面积周度值本周为1094万平方米，环比上周-48.31%，拐点向下，处于历史中低位；全国30大中城市商品房成交面积，2019年占全国销售面积的约10%，本周值为381万平方米，环比上周-3.70%，小幅回调，但高于十年同期水平；（3）本周全国高炉、水泥、石油沥青、全钢胎产能利用率/开工率环比分别-1.66、-3.3、+2.8、+0.84个百分点，全钢胎开工率继续创同期新高，接近历史最高值；（3）本周价格变动：螺纹+0.85%、水泥+0.06%、橡胶-3.75%、焦炭-4.17%、焦煤+0.00%、铁矿-0.18%。长流程螺纹钢利润本周为406元/吨，环比+118元/吨，自1月25日反弹后继续上涨。

工业品链条：铜、铝价格和利润继续上涨，均处于历史高位。（1）主要大宗商品价格表现：冷轧钢-0.87%、铜+0.06%、铝+0.23%；冷轧钢板毛利579元/吨，环比上周+38元/吨，自2021年2月反弹后继续上涨。铜测算利润为8349元/吨（不含税），环比+3.91%；电解铝测算利润为3014元/吨（不含税），环比+1.20%，处于历史高位。（2）本周氧化镨钕价格为57.25万元/吨，环比-2.14%。出口链条：中国出口集运价格指数继续下滑。（1）本周CCFI（中国出口集装箱运价）综合指数为1,908.09点，环比-0.21%，继续下滑，但仍处历史极高水平。比价关系：螺纹与铁矿价格比值继续上涨。（1）上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为930元/吨，环比-90元/吨，延续下滑趋势；（2）新疆和上海的螺纹钢价差本周为-340元/吨，延续下滑趋势；（3）高低品铁矿石的溢价幅度本周五仍仅为20.78%;（4）伦敦现货金银价格比值在继续回落至66倍。

估值分位：周期板块普遍跑赢沪深300指数，其中航运板块跑赢沪深300指数7.5个百分点，主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2012年以来）：石化10.54%、房地产11.37%、普钢30.12%、煤炭10.85%、航运27.13%、工业金属34.17%、水泥24.85%、化工92.57%、商用货车95.49%、工程机械82.00%。投资建议和股票推荐。碳中和将在中长期抑制碳排放量大、高耗能的钢铁、电解铝、石墨电极、硅铁等行业的供给，改善供求关系前景。从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看，周期股面临共振的投资机会。建议关注标的：华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢、云铝股份、紫金矿业、江西铜业。

风险提示。根据历史数据得出的相关性失效的风险；宏观政策调整的风险；公司经营不善风险。投资观点