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2021年12月28日发布

美国汽车碳排放新规出台：12 月 20 日，美国环境保护署（EPA）出台最新版汽车排放规定，将在 60 天内生效最终确定。版本要求 2026 年美国销售所有车辆平均碳排放下降至 161g/英里，2023-2026 年分别下降 9.8%、5.1%、6.6%、10.3%。和 8 月版本相比，2023-2024 年保持不变，2025-2026 年分别收紧1.7%、7.2%。同 2020 年特朗普政府版相比，2023-2026 年分别收紧 16.7%、16.8%、18.2%、22.8%。

新能源汽车电池装机量跟踪：11 月动力电池装机量持续走高，三元、铁锂装机量同环比上升；11 月国内新能源车电池装机量 20.8GWh，同比增长 96.2%，环比增长 35.1%，2021年1-11月，本年度动力电池累计装机量达到128.3GWh，累计同比增长 153.1%。其中，三元电池本月装机量为 9.2GWh，同比增长57.7%，环比增长 32.5%，2021 年累计装机量合计 63.3GWh，累计同比增长92.5%。磷酸铁锂电池本月装机量为 11.6GWh，同比增长 145.3%，环比增长37.2%，2021 年累计装机量合计 64.8GWh，累计同比增长 270.3%。11 月电池装机量中，三元电池占比 44%，-1pct；铁锂电池占比 56%，+1pct。11 月装机数据显示，国内新能源汽车电池三元、铁锂装机量同环持续上升，磷酸铁锂电池占比超越三元，并保持环比微增。

建议：近期碳酸锂价格持续上涨引发市场对下游需求的担忧情绪，新能源车产业链近期行情波动加剧，一方面新能源车产业链的扩产还在前期，未来全行业新增产能释放以及工艺改进带来的降本还未完全体现，另一方面从当前下游需求仍表现出高景气，中汽协预测明年电动车销量达 500 万辆，同比增长 47%。近期产业链上下游企业签订合作协议/采购协议动作频繁，在下游客户新能源车及动力电池出货持续放量、储能需求快速释放背景下，下游客户保供需求增长，也是未来中游电池材料环节高景气度持续的象征，继续关注竞争格局较好的中游环节，看好具备成本优势和性能优势的龙头公司：1）锂电池厂商：成本有望向下游主机厂传导，盈利预期拐点初现；2）锂电铜箔赛道：供给缺口确定性最强，2021 年四季度至 2022 年，锂电铜箔加工费仍将延续上涨态势，供给缺口扩大，龙头企业将量价齐升；3)竞争格局和盈利水平较好的隔膜赛道：头部隔膜企业毛利率近三年保持在 40%以上，头部企业满产满销，刚性扩产周期下龙头优先受益需求市场的增长，随着海外电动化进程推进，企业海外客户结构占比提升有望进一步提升盈利；4）正极&前驱体：产销增速可观，未来磷酸铁锂需求空间打开，三元正极高镍化趋势明确，龙头企业积极扩产，抢占高端前驱体市场份额；5）电解液赛道：随着电解液的扩产，市场对其周期性有所担心，头部公司受益于长协订单，明年价格扰动的影响有所平抑，且通过加码新型锂盐业务进一步凸显成本和利润优势；6）锂电设备：十四五高速成长期，动力电池开启第二次扩产潮，叠加海外需求快速增长，主要锂电池厂商加快在欧洲的布局，中国龙头锂电设备企业将获取新的需求增长点

风险提示

新能源车产销不及预期、政策不及预期；订单新接或交付低于预期；技术更新的风险；市场竞争加剧风险；供应链短缺风险等。