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2021年03月29日发布

本周，新疆棉事件进一步发酵，百隆东方相对受益、继续推荐。新疆棉、美国禁运实体名单等事件早于2020年下半年已有发生，今年欧洲进一步加码，申洲国际、百隆东方相对受益，从解决措施来说，能同样达到新疆棉品质的只有美棉、但使用美棉预计成本增加10%、面临订单流失或盈利能力进一步受损的两难局面；此次事件若进一步升级，则可能对行业竞争格局产生深远影响。

本周，比音勒芬、安踏体育公布业绩报告。安踏体育2020年主品牌收入有所下滑，FILA高增长主要来自电商贡献，其他品牌高增长主要来自DESCENTE贡献。考虑到2021年折扣率改善带来净利率提升，将2021/2022年EPS上调8%/8%至2.83/3.45元、对应PE为33/27X，新增2023年EPS为4.15元、对应PE为23X，上调至“买入”评级，给予目标价168.77元（对应21年50XPE）。比音勒芬21Q1净利预计为1.46-1.55亿元、同比增长50-60%，业绩超预期，我们估计收入增速在40-50%，主要来自2020年下半年次新店及21Q1新开店贡献。考虑全年开店超预期，将21/22年净利上调2%/7%至5.95/7.26亿、对应21/22年PE为17/14X，看好公司持续抢份额的成长趋势，维持“买入”评级，目标价上调24%至27.7元（对应22年20XPE）。

目前时点我们推荐关注3条主线：（1）首选弹性大的纱线端（订单周期短+棉花库存周期长）+景气度高的针织产业链（疫情受益），推荐百隆东方，其他受益标的包括天虹纺织、申洲国际；（2）疫情后出行需求复苏，推荐3月迎来数据拐点的开润股份；（3）一季报有望表现较好的：太平鸟、比音勒芬（已发布）。

行情回顾：跑赢上证综指2.84PCT

本周，上证综指上涨0.4%，创业板指上涨2.77%，SW纺织服装板块上涨3.24%，跑赢上证综指2.84PCT、跑赢创业板0.47PCT。其中，SW纺织制造上涨1.86%、SW服装家纺上涨4.1%。目前SW纺织服装行业PE为18.8。本周母婴儿童表现最好、涨幅为11%，纺织表现最差、跌幅为10%。

行业数据追踪

截至3月26日，中国棉花328指数为15148元/吨，本周下降4.85%，中国进口棉价格指数（1%关税）为13872元/吨，本周下降7.66%。截至3月25日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14078元/吨，本周下降4.0%。

行业新闻

H&M：终止使用新疆棉。

风险提示

新疆棉事件升级；疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。