理工酷

2021年03月29日发布

报告摘要：

核心观点

国产服装品牌有望借机加速崛起，关注两大竞争力

受“新疆棉花”事件的影响，服装纺织行业掀起轩然大波，国货品牌也受到消费者力挺。我们认为在国产品加速崛起路上，国产品牌两个明显的竞争力：一是产品性价比较高，国内拥有完整且优秀的服装制造产业链，使得品牌方手握优质工厂。其次，国产品牌擅长全渠道布局，尤其是擅长用电商等新兴渠道拉近与消费者距离。首先建议持续关注景气赛道-运动服饰里的优秀品牌公司。其次，关注持续进行品牌建设和公司数字化转型升级的公司。

看好龙头纸企业绩弹性。经历前期暴涨，在供需基本面没有明显失衡的情况下，预期浆价短期较难大幅上涨；考虑消费、出口和替塑等因素，预计浆纸价格短期仍将高位震荡。浆纸系 2021 年以来价格明显提升，全年纸价中枢较大概率同比2020 年上移，具备原材料自给优势的龙头更具业绩弹性。看好晨鸣纸业、太阳纸业。生活用纸龙头近期上调出厂价，同时享受备浆充足的优势。龙头纸企具备产品与渠道优势，关注中顺洁柔、维达国际。

市场回顾

本周纺织服装行业上涨 3.20%，轻工制造下跌 0.27%，纺服涨幅较大，轻工微跌。纺服各子板块涨跌幅依次为：男装 7.42%、休闲服装 5.55%、辅料 5.03%、家纺4.27%、鞋帽 3.66%、女装 3.24%、丝绸 3.00%、毛纺 2.53%、印染 2.23%、棉纺1.80%、其他服装 0.84%、其他纺织 0.09%。轻工制造各子板块涨跌幅依次为：文娱用品 3.66%、珠宝首饰 2.02%、其他轻工制造 1.65%、包装印刷-0.04%、其他家用轻工-0.26%、造纸-0.29%、家具-2.24%。

重点追踪

【安踏体育|年度报告】

公司 2020 年营收 355.12 亿元，同比+4.7%；净利润 51.62 亿元，同比-3.4%。其中 H2 营收 208.43 亿元，同比+9.03%；净利润 35.04 亿元，同比+15.99%。公司毛利率提升 3.2%至 58.2%，线上收入+53%。收入分品牌来看，安踏品牌同比-9.70%；FILA 同比+18.10%，规模超越安踏；其他品牌同比+35.40%，其中迪桑特+60%，可隆+20%。公司此前提出的多品牌发展、DTC 转型、将线上作为主赛道等战略的执行均卓有成效。今年公司提出安踏品牌重塑，突破高价位商品。我们认为安踏品牌未来将在价格推动下重回较快增长，其他品牌继续保持增长态势，带动安踏公司继续增长。

重点推荐：

【重点推荐】申洲国际、李宁、安踏体育、维达国际、顾家家居

【长期推荐】罗莱生活、森马服饰、维达国际、思摩尔国际、太阳纸业

风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险。