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2021年04月06日发布

一、普钢本周观点

1、供给收缩，需求放量，钢价创13年新高，吨钢即期毛利破千。受限产升级影响，本周全国高炉开工率降至同期历史新低，同比去年下降5.8%，供给进一步收紧，钢材库存去化加速，总库存下降162万吨，唐山钢坯库存降至22万吨的绝对低位；需求方面，建材成交继续放量，周中单日成交创历史新高，达35万吨。3月份，我国重卡预计销售22万辆左右，刷新全球重卡月度销量纪录，同比增长达83%。4月份大型钢企整体订单依然饱满，因退税政策悬而未决，海外客户暂时处于观望，热轧和冷轧出口接单有所转弱，但镀锌、彩涂出口订单依然较好。在供需持续向好的格局下，钢价突破5000元大关，钢厂利润大幅走阔，板材利润最优。目前行业呈高需求、高价格、高利润的超高景气特征。中期来看，后疫情时代，全球制造业共振复苏，钢材需求旺盛。3月份欧元区制造业PMI为62.5，创1997年以来新高，连续9个月保持扩张。美国3月份ISM制造业PMI飙升至37年来最高水平，达64.7，环比上升3.9个百分点。中国3月份官方制造业PMI为51.9，环比上升1.3个百分点，春节过后，企业复工复产加快，市场供需两旺，新订单回升2.1%，出口订单回升2.4%，成品库存指数下降1.3%。随着天气回暖，企业集中开工，建筑业商务活动指数上升7.6各百分点，达62.3，重返高景气区间。长期来看，本周美国总统拜登政府推出周期长达8年的基建投资计划(BuildBackBetterPlan),若该计划得到落实，将继续拉升我国机械设备对美出口额（2020年中国对美国基建相关设备出口额约2950亿美元），相关金属行业将会受益。中国政府提出2060年要实现碳中和，将推动全社会对环保设施、工艺设备、消费产品进行系统性的更新换代，技术变革，投资规模可能达百万亿元级别，钢材作为基础材料，需求前景看好。

2、山东“十四五”计划退出炼钢产能1876万吨，唐山下调多家钢厂绩效评级，产业政策持续收紧。近日，山东省生态环境厅发布《全省“十四五”和2021年空气质量改善目标及重点任务》，提出对全省产业结构进行调整，计划“十四五”期间，“退出炼钢产能1876万吨，炼铁产能1397万吨，到2025年，10%以上高炉-转炉长流程企业完成电炉短流程转型”。为改善2021年空气质量，要求在2021年12月底前，淘汰炼钢产能465万吨，炼铁产能507万吨，关停退出地炼产能780万吨，焦化产能180万吨，以降低相关污染物排放。本周唐山市下调河北纵横丰南钢铁、唐山瑞丰钢铁、河北天柱钢铁、河北东海特钢环境绩效评级至D级，在应急减排和秋冬限产时按D级执行减排措施。另外，本周市场消息称，秦皇岛要求安丰、宏兴、德龙铸业等3家钢厂年内减排30%左右，若消息属实，测算将影响钢材供给约253万吨/年。整体看，在环保约束下，各地对钢铁产业政策日趋收紧。

3、发改委、工信部开展钢铁去产能“回头看”和2021年粗钢压减工作。4月1日，国家发改委在其官网发文称，将与工信部在2021年开展钢铁去产能“回头”工作，并对粗钢产量压减等工作进行研究部署。此次回头看将重点检查2016年以来各地区钢铁去产能工作开展及整改落实情况。而2021年粗钢产量压减将“重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后企业的粗钢产量，避免一刀切，确保实现2021年全国粗钢产量同比下降”。国家行政部门多次提及要压减今年粗钢产量，我们认为相关政策已经箭在弦上，将产生“一石三鸟”的效果：一是约束钢材供给可改善市场供需状况。2019年以来，大量钢企通过产能置换，工艺改进大幅提升了有效产能，钢材市场有滑向供需失衡的迹象，压产措施为行业踩下增产“刹车”；二是扭转市场预期（2020年底市场高度一致认为，随着大量置换产能投放和经济复苏，国内粗钢产量将保持高速增长，从而拉动原料需求），调节高价原料，使行业维持合理的利润；三是可直接降低碳排放，促进钢铁行业尽早实现碳达峰。总的来看，区别化压产有利于环保设备完善，绩效评级高的大型钢企，引导行业企业加快环保和工艺升级改造，实现绿色高质量发展。

4、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，新钢股份、宝钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、柳钢股份、南钢股份，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。

附数据摘要：

（1）普钢期现及利润：本周上海螺纹现货涨180元，热卷现货涨340元，螺纹毛利涨138元，热卷毛利涨278元。

（2）供应端：全国247家钢厂高炉开工率为77.47%，环比变化-2.09%，同比变化-6.25%；全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率为86.92%，环比变化-1.38%，同比变化+2.45%。电炉开工率72.16%，较上周+2.07%，电炉产能利用率70.31%，较上周-0.24%。五大品类钢材产量螺纹增1.47万吨，热卷减0.73吨，线材增1.36万吨，中厚板减1.88万吨，冷轧减2.42万吨

（3）需求端：本周五大品类钢材消费1223万吨，螺纹表观消费450.77万吨，环比+29.58万吨，同比+43.35万吨；热轧表观消费352.80万吨，环比+10.60万吨，同比+44.03万吨；线材表观消费181.65万吨，环比+0.26万吨，同比+22.29万吨；中厚板表观消费149.16吨，环比-5.62万吨，同比+18.44万吨；冷轧表观消费88.18万吨，环比-3.06万吨，同比+9.00万吨。