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2021年10月08日发布

投资策略：受近期限电政策影响，部分省份钢铁生产严重受限，钢产量较前期大幅回落，供应限制推动现货钢价上行，其中此轮限电螺纹钢受限更多，价格更强。需求疲弱，表需同比降幅扩大，社库下降速度加快主要受限产影响，建筑钢日均成交较好可能与投机需求有关。总体来看供应受限幅度大于需求下行力度支撑钢铁高盈利。钢铁股近三周大幅下跌，与基本面背离，可能市场认为这种超出常识的限电难以持续，可能出现的政策纠偏加大供应端的不确定性。实际上若没有供应大幅收缩，目前的需求水平难以支撑高吨钢盈利，因此供应政策至关重要。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌2.03%，沪深300指数上涨0.27%，申万钢铁板块下跌14.06%。本周螺纹钢主力合约以5706元/吨收盘，周环比增101元/吨，幅度1.80%，热轧卷板主力合约以5855元/吨收盘，周环比增113元/吨，幅度1.97%；铁矿石主力合约以721.5元/吨收盘，周环比增54.5/吨，幅度8.17%。

成交继续回升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为22.89万吨，环比增1.36万吨。五大品种社会库存1285.94万吨，环比减84.69万吨。本周得益于节前备货需求延续，总体表观消费量有所改善，同时成交方面建材成交量继续回升，长材库存去化速度高于板材。接下来需重点关注节后下游需求表现。

电炉开工率降幅显着：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为52.07%和52.38%，环比上周-2.07PCT及持平；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为68.55%和65.11%，环比上周-2.98PCT和-1.19PCT。本周71家电弧炉开工率44.13%，环比上周-9.34PCT；产能利用率49.22%，环比上周-4.69PCT。据不完全统计，截至目前已有16个省份出台限电措施，限电对电炉生产的影响尤为显着，电炉开工率同比下降15%以上。接下来按计划部分停产限产的产线将在十月后恢复，供应或将有所改善。

钢价表现强势：Myspic综合钢价指数周环比增1.64%，其中长材增2.31%，板材减0.82%。上海螺纹钢5900元/吨，周环比增10元/吨，幅度0.17%。上海热轧卷板5740元/吨，周环比增30元/吨，幅度0.53%。本周钢价仍然维持整体表现强势但板材弱于长材的局势。后期如果江苏省内钢厂逐步恢复生产，螺纹和热卷的价差会收窄。

矿价小幅回升：本周Platts62%114.8美元/吨，周环比增4.65美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量2441.4万吨，环比减16万吨，到港量1187万吨，环比增488.3万吨。最新钢厂进口矿库存天数26天，较上次持平。天津准一冶金焦4310元/吨，较上周持平。废钢3290元/吨，较上周增40元/吨。本周矿价小幅回升，供应端台风过后铁矿石到港量大幅增加；需求端节前钢厂补库对铁矿石价格形成支撑。但从长期来看，在钢铁供需双弱的格局下，铁矿石价格仍有下行空间。

盈利下跌：本周主流钢种盈利整体下跌。根据我们模拟的钢材数据，周内成本端铁矿石价格小幅回升，焦炭价格与上周持平，硅锰价格受限电影响继续大幅攀升，总体钢坯成本上涨100元/吨以上。成材端各品种价格窄幅波动，环比变化不大。整体来看，本周成本提升挤压了吨钢盈利空间，其中热轧卷板（3mm）毛利减153元/吨，毛利率降至13.57%；冷轧板(1.0mm)毛利减139元/吨，毛利率降至10.65%；螺纹钢(20mm)毛利减106元/吨，毛利率降至18.18%；中厚板(20mm)毛利减125元/吨，毛利率降至8.76%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。