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2021年04月12日发布

华东水泥价格持续上涨， 华南水泥价格迎来第三轮上调

4 月 8 日，广西发布《关于配合做好船舶限载出港过闸工作的通知》，根据长洲水利枢纽水情， 西江航线限制 2021 年 4 月 9 日至 4 月 12日吃水超过 2.9 米的船舶报到。长洲水利枢纽覆盖广西内河运量的90%，此次限载主要造成外来水泥进入量有所减少，广东本地企业供应趋紧，涨价意愿强烈。继 3 月中旬至 4 月初连续上调后，粤北、珠三角、粤东地区主要厂家计划 4 月 10 日继续上调水泥价格 20-30 元/吨，部分熟料价格同步上调 20 元/吨。

此外，华东地区水泥价格上涨也在持续， 4 月 8 日起上海地区主要厂家通知上调 M32.5 及 P.C42.5 级水泥价格 20 元/吨， 4 月 8 日江苏南通地区主要厂家通知上调 M32.5 级水泥价格 20 元/吨， P.C42.5 级水泥价格 20-30 元/吨。当前华东水泥均价已高于去年同期 5 元/吨以上，熟料均价高于去年同期约 50 元/吨，从价差来看后续水泥价格弹性仍然较大。

从磨机开工率和价格来看，需求恢复和涨价时点符合我们之前预期，而水泥涨价力度有望超预期。 2021Q1 预计大部分水泥企业都将有较好业绩表现，建议关注板块估值修复行情。

一季报窗口期， 建议从高景气度和确定性方向把握投资主线

1）顺周期景气向好。 2021H1 基建开工高峰可能带动需求超预期， 当前水泥熟料相比去年同期的高价格和低库存将有力支撑水泥价格的后续上涨；环氧乙烷 3 月份价格跳涨后也基本趋稳。看好 2021H1 水泥、减水剂龙头的业绩弹性。 玻璃行业 2021 年仍将维持较高景气度，主要由于供给端扩张受限和需求端的竣工缺口修复。 玻纤 2021 年以来持续涨价，看好玻纤龙头 2021 年业绩表现，当前估值已具较高性价比；

2）竣工端消费建材业绩确定性强。 消费建材投资机会上建议关注：一是 C 端的估值修复和报表上的相对优势；二是竞争格局和空间相对最优的防水；三是未来有望成长为综合性建材集团，突破成长边界的细分赛道龙头。 根据国家发改委、住建部印发的通知，保障性安居工程2021 年第一批中央预算内投资为 296.93 亿元， 第二批中央预算内投资计划为 422 亿元， 用于支持城镇老旧小区改造和棚户区改造配套基础设施建设。 我们认为 2021 年旧改对消费建材需求拉动有望加速释放，主要受益板块为防水、建筑涂料、管材。

投资建议

1）水泥： 推荐海螺水泥、塔牌集团，建议关注冀东水泥、祁连山； 2）玻璃： 推荐旗滨集团，建议关注福莱特； 3）玻纤： 推荐中国巨石，建议关注长海股份； 4）减水剂： 推荐苏博特。

风险提示下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。