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2022年02月25日发布

事件：2022年2月24日，国家发展改革委印发通知，进一步完善煤炭市场价格形成机制。《通知》明确了三项重点政策措施：一是引导煤炭价格在合理区间运行。从多年市场运行情况看，近期阶段秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期交易价格每吨570~770元（含税）较为合理，上下游能够实现较好协同发展。综合考虑合理流通费用、生产成本等因素，相应明确了煤炭重点调出地区（晋陕蒙三省区）出矿环节中长期交易价格合理区间。国家发展改革委会同有关方面综合采取措施，引导煤炭价格在合理区间运行。二是完善煤、电价格传导机制。三是健全煤炭价格调控机制。

长协价格有望上涨。据最新一期的环渤海动力煤指数为740元/吨（2月23日），CCTDQ5500指数为786元/吨（2月18日），沿海电煤采购价为883元/吨（2月17日），全国煤炭交易中心综合价格指数为770元/吨（2月18日）。若基准价落在670元/吨（《通知》合理价位中枢），则年度长协价为732元/吨，均高于2021年12月-2022年2月持续执行的725元/吨长协价。且2017年长协合同签订以来，长协基准价为535元/吨，该价格持续至2021年，2022年长协基准价有望提升至670元/吨，较此前提升25%。后期随着指数调整，长协价有望上移。

长协价格波动区间进一步减弱，高长协公司盈利稳定性进一步增强。《通知》明确，秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期交易价格每吨570~770元（含税）较为合理。该价格范围高低点价差为200元/吨；此前的《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》中给出的价格范围是550-850元/吨（含税），高低点价差为300元/吨。可以看到，长协的波动范围进一步下降，价格稳定性进一步增强。

动力煤现货波动减弱，公用事业特性凸显。国家发改委价格司副司长周伴学在2月24日召开的国家发改委新闻发布会上表示，虽然目前没有对煤炭现货价格提出合理区间，但现货价格不能明显偏离中长期交易价格合理区间。长期来看，现货价格中枢也将落在570~770元/吨（含税）这一区间，这意味着动力煤的价格波动全面减弱，动力煤盈利稳定性提升，板块未来有望凸显公用事业属性。

投资建议：综上，长协价格区间进一步收窄，意味着价格波动减弱，稳定性增强，对于长协销售比例较高的公司而言，其业绩的稳定性增强，我们重点推荐中国神华、中煤能源、电投能源，同时推荐动力煤龙头晋控煤业、陕西煤业。

风险提示：经济增速放缓风险；煤价大幅下跌风险；政策变化风险。