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2021年04月23日发布

丰泰：Nike主要供应商之一，鞋履制造跨国集团

丰泰企业是Nike主要供应商之一，也是全球著名的鞋履制造商之一。公司成立于1971年，以制造运动鞋为主业，总部位于中国台湾，1992年台湾证券交易所上市。目前有越南、印度、中国大陆及印尼四大生产基地。中国、越南、印尼和印度产量贡献分别为9%、52%、13%和26%；越南地区人数最多，截至2019年底达到7.02万人，占比53%。

丰泰第一大客户Nike收入占比超80%，自1971年丰泰成立之初与NIKE确立合作关系，后续凭借稳定的生产量、优质产品和强劲研发实力获得Nike认同；至今公司与Nike合作时间已达近50年。2019年公司生产的鞋类产品占Nike全球总出货量的1/6，并且长期以来Nike订单占公司收入比重达80%以上。

2019年公司营收739.3亿新台币（约合172.11亿人民币），同比增长14.62%，2011-19年复合增速9.62%。2020Q1-3营收513.4亿新台币（约合120.55亿人民币），同比减少6.55%，主要系国际疫情影响。2020Q1-3毛利率和净利率分别为23.43%和7.14%，较2019Q1-3略有减少，主要系疫情影响。

全球鞋履市场成长空间广阔，运动鞋增速最高，行业集中度持续提升

全球鞋履行业市场规模较大且维持稳定增长。根据Statista数据统计，2019年全球鞋履市场销售规模达4351.39亿美元，预计2023年，全球鞋履市场销售规模将增至5127.36亿美元，年均增长率预计4.2%。

运动鞋履产业集中度高，龙头占据大部分市场份额。全球前五大运动鞋服品牌耐克、阿迪达斯、VF、UA和斯凯奇市占率在过去几年出现较大增长，2012年CR5为29.6%，2018年增长至35.6%，其中耐克和阿迪的增长速度最快，分别增长2.2pcts和1.3pcts，头部效应明显。

专业化分工趋势明显，世界制鞋产业向东南亚国家转移。其主要原因系：1.具备较好的外贸环境。2.具备较低生产成本。3.中国大陆有全球最完善的鞋履原材料配套供应。

丰泰成长启示：自动化改革+自主研发驱动持续成长

丰泰企业对技术创新十分重视，将产能向越南、印度等低成本地区转移，核心研发团队依然保留在中国台湾总部。1992年丰泰在中国台湾总部成立Nike第一个亚洲研发中心，随后不断扩大研发规模，2015年丰泰首次在越南设立海外研发中心。公司逐年增加研发投资，1994-2019年从6021.98万元增长至5.93亿，复合年均增速11.01%。公司研发费用率长期维持高位，占营收比重维持在3.5%左右。

公司持续优化海外产能布局，积极运用各区域技术及成本优势，分散经济与政治区域性风险，为客户提供具有价格竞争力的产品。近年来公司产能利用率持续达到90%以上，2019年最高达到99%；2019年成品鞋产量超过1.23亿双，同比增长7.2%。

自动化升级持续赋能，人均产出稳步提升：公司人均鞋品产出2012年的757双增长至2019年的897双，复合年均增速达到2.46%；人均销售额随之呈现同步增长趋势，复合年均增速达到1.79%。

风险提示：原材料价格波动上升；人力成本波动上升；贸易政策影响等。