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2021年05月07日发布

休闲服务行业2020年实现营业收入993.04亿元，同比下降31.16%，净利润亏损2.22亿，同比下降106.44%，全行业深受2020年疫情的不利影响。只有旅游综合和其他休闲服务实现盈利，其余板块均亏损。2021年一季度全行业实现营业收入291.79亿，比上年同期上升29.27%，实现归属上市公司股东的净利润18.98亿，同比增长206.49%。一季度业绩恢复明显，行业处于业绩修复关键期，下半年投资策略应把握恢复节奏与业绩表现。

餐饮：疫情间线下堂食受到遏制，21Q1线上线下全面复苏。2020年餐饮业受到疫情的影响较严重，实现营收27.62亿元，净利润亏损0.79亿元，仅有两家公司微盈利。随着国家对疫情防控的不断推进，整个餐饮行形势明显有所好转，21Q1实现营收8.53亿元，同比增长68%；净利润同比减亏37.2%。国民消费数据3月份餐饮收入两年平均增长达0.9%，表明餐饮消费开始步入加速恢复通道。

景点：宋城演艺转型升级，丰富产品端内容。2020年实现营业收入36.89亿元，同比下降56.55%；净利润亏损22.51亿元，同比接近2倍亏损。一季度疫情反复加“就地过年”政策使景点业绩增长受限，大量景区仍旧处于净亏损状态。人工景点在第一季度成功扭亏为盈，实现营收5.65亿元，净利润1.11亿元。其中宋城演艺转型升级，丰富产品端内容，贡献1.32亿净利润。

酒店：龙头企业受疫情影响，三大经营指标逐步修复。2020年酒店板块共实现营收171.5亿元，净亏损8.3亿元。21Q1国内酒店业务复苏进程良好，酒店行业营收同比上涨22.25%，锦江酒店境内酒店RevPAR已恢复至2019年同期的95.98%。首旅酒店三大经营指标也全面增长，不过整体经营指标离疫前水平还是具有一定差距，后续恢复主要看收入恢复。

旅游综合：出境旅游业务仍未开启，免税龙头业绩增长基本符合预期。2020年旅游综合营收696.06亿元，净利润24.35亿元。境外疫情始终处于反复，导致众信全年净亏损扩大。21Q1旅游综合营收214,48亿元，净利润24.17亿元，同比增长4.2倍，Q1中国中免净利润已达28.49亿，比同期增长131倍。中青旅多元化布局，开源节流，整体业绩逐步好转。

其他休闲服务：2020年实现盈利，21Q1盈利持续上升。2020年除米奥会展外其余公司都实现盈利，21Q1行业全公司实现净利增速上涨势态。

投资建议：虽然此次疫情对休闲服务相关行业的业绩冲击不小，但目前随着国内疫情管理得当，国内旅游业持续向好，文旅行业呈现修复式反弹趋势，因此我们给予对行业“强大于市”的投资评级，在国内国际消费双循环背景下，免税龙头企业中国中免中长期具备优质成长性。国内旅游复苏较好，旅游业及周边行业复苏进程有望继续加速。因此推荐免税龙头企业中国中免，推荐处于旅游恢复逻辑中拓展景区业务的中青旅，布局轻重资产酒店发展的岭南控股，扩大合作开拓国内旅游的众信旅游，并建议关注国内酒店龙头企业，具有地缘优势和新项目落地收到良好市场反馈的景区企业。

风险提示：全球疫情反复、出境旅游复苏不及预期、政策执行有不确态。