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2021年05月10日发布

报告摘要：

每周随笔：估值仍处低位，业绩上行有望带动估值继续下降

铜铝价格4月以来加速上行，Q2业绩有望环比继续高增。从板块估值来看，5.7日有色板块整体估值水平处于2011年以来20%分位，工业金属、贵金属、稀有金属估值分位数分别为7%、31%、27%。从重点覆盖的铜铝个股估值来看，重点个股2021年一致性预期PE均低于历史中位数水平，其中，紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、西南铝企估值较低，持续推荐紫金矿业、神火股份，关注洛阳钼业。

本周观点

基本金属：上周国内基本金属普涨，铜、铝、锌、铅、镍、锡分别上涨4.01%、5.14%、2.16%、3.65%、3.52%、2.96%。铜：5-6月仍有多家冶炼厂进行检修，供给扰动明显；国内下游因惧高需求略不及预期，欧美流动性整体宽裕，海外复苏延续，低库存仍是铜价上行动力，短期铜价将继续上行。铝：本周电解铝库存下降3万吨至111.5万吨，假期未出现累库；市场担忧澳洲铝土矿及氧化铝供应扰动，铝价继续上行；内蒙因能耗双控已经限产，碳中和或持续影响供给增速，铝价有望震荡向上。氧化铝维持过剩，吨铝利润维持高位。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、海亮股份、云海金属。

贵金属：上周贵金属多数上涨。COMEX黄金上涨3.64%，伦敦金上涨3.90%，SHFE黄金上涨2.79%。COMEX白银上涨6.54%，伦敦银上涨5.80%，SHFE白银上涨5.19%，伦敦铂上涨2.13%，伦敦钯下跌2.28%。4月非农大幅不及预期，美国经济复苏以及名义利率上行预期已经部分定价，美债收益率短期或难以继续上行，美元走弱，黄金短期有望延续反弹。依然看好2021Q2开始的美国通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断，关注白银补涨。推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、盛达资源。

小金属：电钴下跌0.58%、钴盐下跌，氢氧化锂上涨3.70%，镁锭上涨1.11%；稀土普跌。锂：澳矿供给收缩，Orocobre与Galaxy合并加剧资源紧张担忧，锂精矿供应持续偏紧，继续看好精矿价格上行；欧洲新能源产销逐步恢复，氢氧化锂价格有望逐步上行，持续看好赣锋锂业，关注国内锂矿资源重估的融捷股份。钴：原料供应紧张持续，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业，关注洛阳钼业。

月度组合

5月组合：紫金矿业（25%）、赣锋锂业（25%）、明泰铝业（25%）、神火股份（25%）。

5月组合上涨5.51%，中信有色上涨4.87%，沪深300下跌2.49%。

风险提示

需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。