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2021年05月17日发布

投资要点

投资策略： 五月后钢价出现情绪化上涨，一方面前期钢价高企、下游压抑采购，但随着时间推移库存持续消耗，不得不追高采购，叠加市场投机需求，钢价被进一步推高；另一方面市场预期全国性的限产政策将会出台，这会进一步加大钢铁供应缺口，因此预期提前反映在价格上。但价格的大幅上涨引发政策层关注，发改委本周约谈唐山、上海钢企，投机需求降温，钢价回调。 3 月后钢铁基本面由政策主导，限产使得钢铁高盈利意外到来，目前供应政策的不确定性有所上升，一方面碳中和背景下压缩粗钢产量屡次被政策提及，另一方面钢价的大幅上涨引发下游抵触，平缓商品价格是眼前的政策需求， 两全其美较难实现。钢价回落及政策不确定性增加引发钢铁股回调，但钢企基本面仍然强劲， 二季度行业盈利有望重回历史峰值，在需求明显降温之前， 仍可逢低布局、 交易半年报超预期机会，关注标的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、南钢股份、三钢闽光、韶钢松山、马钢股份等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数上涨 2.09%，申万钢铁板块下跌 4.16%。本周螺纹钢主力合约以 5641 元/吨收盘，周环比降 37 元/吨，幅度 0.65%，热轧卷板主力合约以 6135 元/吨收盘，周环比增 136 元/吨，幅度 2.27%；铁矿石主力合约以 1173 元/吨收盘，周环比降 53.5 元/吨，幅度 4.36%。

成交大幅下滑： 本周全国建筑钢材成交量周平均值为 21.85 万吨，环比降7.81 万吨。五大品种社会库存 1537.25 万吨，环比降 81.82 万吨。 本周厂库、社库去化速度加快， 表观消费量周环比明显提升，主要因五一后的第一周只有两个交易日，市场交易受到一定影响，本周是节后第一个完整周，假期累积的需求加速释放。 成交方面周内呈现先高后低， 周平均值环比大幅下滑，主要受周内钢价冲高回落节奏影响， 预计旺季需求短期仍可维持。

高炉产能利用率小幅抬升： 本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 62.02%和 46.38%，环比上周增 0.00PCT 和 0.73PCT；本周 Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 80.18%和 62.34%，环比上周增 0.22PCT 和 1.05PCT。本周 102 家电弧炉开工率 75.27%，环比上周增 0.86PCT；产能利用率 76.99%，环比上周增 0.40PCT。 五月以来唐山暂未发布临时减排限产政策，高炉开工率和产能利用率有所回升。中长期来看， 5月 6 日工信部印发修订后的钢铁行业产能置换实施办法， 新办法中产能减量置换比例更大，大气污染防治重点区域置换比例不低于 1.5:1，其他地区不低 1.25:1，而在 2017 版中上述两类地区分别为 1.25： 1 和仅要求减量置换。 新规将对行业产生较为长远的影响，钢铁产能周期波动可能弱化，产能向上弹性受到限制。

钢价冲高回落： Myspic 综合钢价指数周环比增 8.07%，其中长材增 9.29%，板材增 6.67%。上海螺纹钢 5730 元/吨，周环比增 240 元/吨，幅度 4.37%。上海热轧卷板 6200 元/吨，周环比增 200 元/吨，幅度 3.33%。 周内钢价演绎较为极致，从周初连续拉升到周五黑色商品价格大幅下挫至跌停，主要因近期钢价连续拉涨后，周五相关部门约谈唐山、上海钢铁生产贸易企业，要求维护好市场价格相对稳定，短期钢价波动将更多受情绪层面影响。

矿价急涨急跌： 本周 Platts62%209.35 美元/吨，周环比降 3.4 美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量 2193 万吨，环比降 28.5 万吨，到港量 1071.9 万吨，环比降 23.1 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 27 天，较上次降 2 天。天津准一冶金焦 2850 元/吨，周环比上涨 300 元/吨。 五一假期后普氏指数突破 200 美元关口，最高攀升至 233 美元/干吨，在周五盘面逼近跌停后，当日下挫 24 美元至 209 美元/干吨，矿价急涨急跌也与相关部门要求维护好市场价格相对稳定有关。从基本面而言，减排限产并未对铁矿石需求产生实质影响，甚至带动了高品矿需求，供给端主要受节奏影响，实际价格攀升后高成本矿均得以开发补充，铁矿石供需基本面并无主要矛盾，后续价格走势或跟随成材价格波动。

盈利继续攀升： 本周主流钢种盈利继续攀升，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石双焦价格上行带动成本端明显抬升，成材周度均价环比涨幅更大，行业吨钢盈利继续上行， 其中热轧卷板（ 3mm）毛利增 184 元/吨，毛利率增至 18.67%；冷轧板(1.0mm)毛利增 369 元/吨，毛利率增至 13.40%；螺纹钢(20mm)毛利增 161 元/吨，毛利率增至 13.93%；中厚板(20mm)毛利增 221 元/吨，毛利率增至 14.57%。

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。