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2021年05月20日发布

线上数据略有回落，但国牌强势

服装家纺消费回暖带动板块业绩复苏，线下消费复苏下线上数据出现回落。4月份线上数据出现回落，系去年高基数，而目前随着线下消费的积极复苏，线上部分消费回到线下所致。分行业看，各行业同比数据均为略微下滑或基本持平，但运动行业内内外品牌差异，国产品牌增速良好，海外品牌下滑。

投资主线：1）中长期来看高景气赛道。品牌端+竞争壁垒深厚，直接受益于国货消费热情提升的港股运动服饰龙头，如安踏体育、李宁等。上游制造，下游运动服饰赛道高景气、且前瞻性开全球化产能布局、顺应产业转移趋势向东南亚等低成本地区转移、同时强化国内自动化生产、具有长期竞争优势的运动鞋服制造龙头华利集团、申洲国际。2）疫情影响下乔迁、婚育等活动推迟，家纺消费需求大量延滞，有望在2021年集中释放，利好低估值国产家纺龙头。

浆纸系纸价上涨显著，看好家居企业受益竣工回暖。

从当前消费与地产销售情况来看，仍然看好2021全年家具销售反弹与竣工回暖。零售端来看，龙头家具企业保持扩张，积极布局电商营销与新兴渠道，市场份额有望进一步提升。工程端来看，看好头部家具企业凭借产品与品牌实力、资金实力和较强的生产交付能力，实现工程订单持续增长。看好欧派家居等。。

市场回顾

本周纺织服装行业上涨1.81%，轻工制造下跌1.80%，上证指数上涨2.09%。纺服各子板块涨跌幅依次为：其他服装3.73%、休闲服装2.95%、男装2.91%、丝绸2.46%、女装2.25%、印染1.50%、其他纺织1.09%、家纺1.06%、鞋帽1.05%、辅料0.38%、棉纺-0.72%、毛纺-1.24%。轻工制造各子板块涨跌幅依次为：其他轻工制造5.01%、文娱用品0.76%、包装印刷0.11%、造纸-1.49%、珠宝首饰-1.91%、其他家用轻工-2.57%、家具-4.64%。

重点追踪

【敏华控股|年度报告】

公司在中国市场实现高增，主营收入已达99.76亿港元，同比+61.9%；北美市场表现良好，同比+30.5%；欧洲及其他市场出现个位数下滑，但占比小，影响不大。公司沙发及配套产品收入达117.23亿港元，同比+43%，其中功能沙发蝉联全球销量第一。公司已由出口代工为主逐渐转变为品牌销售为主，中国区品牌销售收入占比已超过60%。公司毛利率同比基本持平，净利率同比-1.8pct，主要因销售费用占比增加，其中运输费占比+1.8pct，广告营销费占比+0.6pct。

重点推荐：

【重点推荐】申洲国际、李宁、安踏体育、维达国际、顾家家居

【长期推荐】罗莱生活、森马服饰、维达国际、思摩尔国际、太阳纸业

风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险。