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2022年07月05日发布

品牌消费显著改善，6月零售乐观增长，消费信心持续恢复

据我们跟踪，6月以来头部运动品牌数据相较4、5月份显著边际增长，此前受高基数叠加疫情拖累线下客流，整体均下滑；6月份以来均恢复正增长，其中运动品牌增速优于非运动品牌；虽运动整体折扣有所加深，但零售及库销比压力较轻。

我们预计李宁零售当年累计有望同比双位数增长，特步当年累计同比高双位数增长，在多重不确定因素叠加的上半年，国产运动品牌整体呈现较强生意韧性；同时借助618电商发力，加速生意回归。耐克方面供应链问题持续影响全球商品供应，新ERP今年7月大中华区测试，以提升供应链速度及敏捷性；展望6、7、8月耐克预期大中华区收入持平或略有增长，海外巨头在中国难拾当年雄风；国牌势能提升继续演绎。

相关标的【李宁】【安踏】【特步】【波司登】

半年报超预期及产业反转领域建议持续关注，看好行业趋势延续

从中报前瞻来看，我们预计制造及品牌整体表现较为平稳，主要系此前疫情拖累消费及下单意愿。其中牧高笛业绩有望实现较强α表现，我们上调全年业绩预期，发布多篇行业及公司报告看好露营趋势。伟星近期调整或系Q2业绩预期变化，我们预计Q2收入增速或在15%-20%，利润增长快速收入，虽内牌下单谨慎但外牌突破显著，且YKK核心工厂持续遭受不利因素加速市场份额变化。

相关标的【牧高笛】【伟星股份】继续看好，此外关注【华利集团】、【申洲国际】、【盛泰集团】、【维珍妮】、【浙江自然】、【台华新材】等

教育行业预期及基本面持续改善，底部反转趋势明朗

一方面，以新东方在线为代表的超跌K12公司展现出较强产业反转趋势，我们日更GMV且发布公司点评及专题研究，东方甄选具备差异化运营基因及前瞻战略布局，短期数据波动无碍长期价值释放，未来板块或日益完善；同时，新东方、好未来及天立等优质企业全面加速业务调整，建议关注底部反弹机会。另一方面，职教学历伴随基本面超预期，产业认知持续变化，景气度显著回暖，中长期理顺产业价值、发展逻辑及成长节奏。

相关标的【中公教育】【新东方在线】【中教控股】【天立教育】【新东方】，关注【好未来】、【行动教育】、【中国东方教育】等。

风险提示：疫情局部反复影响后续线下客流；原材料及人工、环保要求稳步提升对产品价格压力；新品发售销量不及预期等风险；电商热度不及预期；业务拓展情况不及预期；招生情况不及预期。