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2021年05月24日发布

行业及政策动态

（1） 2021 年 5 月 17 日， 国家统计局， 1-4 月份，全国固定资产投资（不含农户）143804 亿元，同比增长 19.9%；比 2019 年 1-4 月份增长 8.0%，两年平均增长 3.9%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 18.4%。其中，水利管理业投资增长 24.9%；公共设施管理业投资增长 14.1%；道路运输业投资增长 16.8%；铁路运输业投资增长 27.5%。（ 2） 2021 年 5 月 19 日，中国证券报， 基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作迈出重要一步。 5 月 17 日，首批 9 个基础设施公募 REITs 项目正式获批，将进入基金公开发售阶段。首批项目募集资金基本投向基础设施补短板项目，主要用于科技创新、绿色发展和民生等重点领域。专家指出，基础设施公募 REITs试点落地有助于盘活基础设施存量资产，拓宽融资渠道。

本周行情回顾

本周（5.17-5.21）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为 -1.20%（HS300 为 0.46%）。本周行业涨幅前 5 为永福股份（ +19.01%）、 鸿路钢构（ +11.22%）、 航天工程（+10.94%）、 名家汇（+9.55%）、 宏润建设（+7.99%）；本周行业跌幅前 5 为*ST美尚（-22.98%）、 美芝股份（-17.75%）、 ST 弘高（-15.53%）、 ST 花王（-13.17%）、风语筑（-10.77%）。

从行业整体市盈率来看，至 5 月 21 日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为 8.16 倍，相比上周有所下降。行业市净率（MRQ）为 0.84， 相比上周持平。当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国铁建（4.26）、中国建筑（4.27）、中国中铁（4.70）、 腾达建设（4.74）、 陕西建工（5.00）；市净率（MRQ）最低前5 为中国交建（0.50）、 *ST 美尚（0.52）、 中国铁建（0.55）、 中国中铁（0.62）、 中国电建（0.62）。

本周建筑装饰行业（SW）周涨幅 -1.20%， 低于深证成指（1.47%）、 沪深 300（0.46%）和上证综指（-0.11%）本周表现， 周涨幅在 SW 28 个一级行业中排于第 23 位。本周建筑行业共有 36 家公司录得上涨，数量占比 26%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-1.20%）的公司数量为 56 家，占比 40%，本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周有所下降，行业排名较上周（第 17 位）下降 6 位。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名位居行业首位的是其他基础建设板块标的永福股份（+19.01%），位于第二、三位的分别是钢结构板块标的鸿路钢构（+11.22%）和装修装饰板块标的名家汇（+9.55%）；城轨建设板块标的宏润建设（+7.99%）和地铁设计（+5.43%）本周涨幅均超过 5%；位于行业第五位的是化学工程板块标的陕西建工，涨幅为+6.46%；位于行业第六位的是国际工程承包板块标的中钢国际，涨幅为+6.15%；本周园林工程板块标的共有两家公司跃居前十，分别是乾景园林（+5.06%）和岭南股份（+4.10%）；路桥施工板块标的四川路桥（+3.79%）

本周涨幅位于行业第十位

本周政策/要闻解读

本周 5 月 17 日，国家统计局发布 1-4 月份国民经济运行数据， 1-4 月份，全国固定资产投资（不含农户） 143804 亿元，同比增长 19.9%；比 2019 年 1-4月份增长 8.0%，两年平均增长 3.9%。从环比看， 4 月份固定资产投资（不含农户）增长 1.49%。

1-4 月， 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 18.4%。其中，水利管理业投资增长 24.9%；公共设施管理业投资增长14.1%；道路运输业投资增长 16.8%；铁路运输业投资增长 27.5%。

从当月增速来看， 2021 年 4 月基建投资（不含电热气水）增速为 2.56%（ 我们计算 2020 年以来基础建设单月投资增速分别为 2020 年 1-2 月-30.3%、 3月-11.05%、 4 月 2.31%、 5 月 8.29%、 6 月 6.80%、 7 月 7.89%、 8 月 3.97%、9 月 3.16%、 10 月 4.37%、 11 月 3.54%、 12 月-0.06%、 2021 年 1-2 月 36.6%、3 月 25.29%、 4 月 2.56%）。

分项来看，多个子行业累计投资增速持续提升，其中道路运输业投资增速达 16.80%， 较 2019 年 1-3 月投资完成额增长 5.82%，从当月增速来看， 2021年 4 月投资同比增速为 2.89%， 较 2019 年 3 月投资完成额增长了 10.11%（我们计算 2020 年以来道路运输业单月投资增速分别为 1-2 月-28.9%、 3 月-7.29%、 4 月 7.02%、 5 月 15.1%、 6 月 10.83%、 7 月 10.44%、 8 月 5.70%、 9月 3.66%、 10 月 0.74%、 11 月-2.22%、 12 月-2.15%， 2021 年 1-2 月 30.70%，3 月 22.27%、 4 月 2.89%）； 1-4 月铁路运输业投资同比增速为 27.50%， 较 2019年 1-4 月投资完成额增长 6.97%，从单月投资来看， 4 月份铁路运输业投资同比下滑 23.16%（我们计算 2020 年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2 月-31.70%、 3 月-24.95%、 4 月 8.51%、 5 月 7.39%、 6 月 34.85%、 7 月 17.51%、8 月 12.35%、 9 月-6.02%、 10 月-6.22%、 11 月-9.57%、 12 月 27.05%， 2021年 1-2 月 52.90%、 3 月 81.26%、 4 月-23.16%）。 1-4 月水利管理业投资增速为 24.90%， 较 2019 年 1-3 月投资完成额增长 17.41%,从当月增速来看， 2021年 4 月投资增速为-1.71%， 较 2019 年 4 月投资增长了 6.57%（我们计算 2020年以来水利管理业单月投资增速分别为 1-2 月-28.50%、 3 月-2.05%、 4 月8.42%、 5 月 6.73%、 6 月 6.33%、 7 月 17.49%、 8 月-10.42%、 9 月-1.06%、 10月 17.72%、 11 月 6.24%、 12 月 19.15%， 2021 年 1-2 月 47.20%、 3 月 39.84%、4 月-1.71%）。 1-4 月公共设施管理业投资增速为 14.10%，增速较 1-3 月有所放缓，投资完成额占基建投资总完成额（不含电热气水） 比重超过 40%，单月投资增速上， 3 月份投资同比增速为 0.26%。 根据发改委发布信息， 2021年，国家发改委将安排中央预算内投资 20 亿元，支持体育公园、全民健身中心、公共体育场、社会足球场、健身步道、户外运动公共服务设施等 6类项目建设，公共设施管理业投资进度有望持续推进。

目前各地积极推进交通、能源、水利等重大工程项目和信息网络等新型基础设施建设，基础设施投资恢复至 2019 年同期水平以上。随着国内经济持续稳定恢复，投资项目要素保障不断加强，投资先行指标积极向好。根据国家统计局公布信息，一季度，从新开工项目看，新开工项目计划总投资增长 29.3%，高于全部投资 3.7 个百分点。 4 月份， 发改委共审批核准固定资产投资项目 12 个，总投资 873 亿元。其中审批 11 个，核准 1 个，主要集中在交通、信息化等行业。

从非制造业商务活动指数看， 4 月份建筑业商务活动指数为 57.4%， 位于高景气区间，上述指标均表明，投资稳定恢复的增长态势将持续巩固，作为“十四五”的开局年， 2021 年基础设施领域投资规模可期。

本周 5 月 19 日，基础设施领域不动产投资信托基金（ REITs）试点工作迈出重要一步。 5 月 17 日，首批 9 个基础设施公募 REITs 项目正式获批，将进入基金公开发售阶段。首批项目募集资金基本投向基础设施补短板项目，主要用于科技创新、绿色发展和民生等重点领域。专家指出，基础设施公募 REITs 试点落地有助于盘活基础设施存量资产，拓宽融资渠道。

根据 2020 年 8 月 3 日国家发改委印发的《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》， 试点项目聚焦重点行业， 优先支持基础设施补短板项目，鼓励新型基础设施项目开展试点。 主要包括仓储物流项目；收费公路、铁路、机场、港口项目；城镇污水垃圾处理及资源化利用、固废危废医废处理、大宗固体废弃物综合利用项目；城镇供水、供电、供气、供热项目；数据中心、人工智能、智能计算中心项目； 5G、通信铁塔、物联网、工业互联网、宽带网络、有线电视网络项目；智能交通、智慧能源、智慧城市项目。 此外，酒店、商场、写字楼、公寓、住宅等房地产项目不属于试点范围。

基础设施公募 REITs 试点项目具有权属清晰、信用稳健、投资回报良好等特点。中国首席经济学家论坛研究院副院长林采宜认为，中国基础设施存量规模超 100万亿元，按照资产证券化率 1％计算，基建 REITs 潜在市场规模超万亿元。公募 REITs 的落地，宏观上有助于落实深化金融供给侧结构性改革政策，为基础设施建设提供直接融资支持。微观上，可以降低企业的杠杆率，实现“轻资产”模式转型。同时，公募 REITs 还可以为投资者提供中等收益、中等风险资产，有助于投资者的多元化资配置。

REITs 能有效盘活存量资产，形成良性投资循环，提升直接融资比重，降低企业杠杆率。 REITs 作为中等收益、中等风险的金融工具，具有流动性高、收益稳定、安全性强等特点，有利于丰富资本市场投资品种，拓宽社会资本投资渠道，为基建项目的建设运营投资提供又一资金来源。 对于从事基建资产运营的基建类企业而言，将有效助力企业提升资金使用效率，降低资产负债率。自 2020 年起， 我国稳增长、补短板效果显著，建筑国企基本面持续改善，市场占有率持续提升，新签订单加速增长。 2021 年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑。 2021Q1 业绩快速提升， 全年业绩释放有望提速。

根据各地政府官方消息， 目前全国大多数省市已明确 2021 年重点建设投资计划，包含基础设施、民生改善、科技创新等多个项目领域。其中部分省市公布了投资计划金额规模，北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等省份投资金额均超过万亿元。

2021 年以来， 我国重大项目密集开工， 在 2020 年同期低基数基础上， 2021 年一季度基建投资增速和交通固定资产增速如期回升， 全年投资增速可期。 随在建、新建项目的密集开工及各省市重大项目计划落地， 优质基建企业业绩和订单有望得到同步提升。在订单方面， 根据已经公布 2020 年新签订单的 8 家基建央企数据，全年新签订单均实现同比正向增长，其中中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁、中国交建、 葛洲坝新签订单同比增速分别为11.50%、 31.50%、 29.45%、 10.55%、 27.28%、 20.40%、 10.59%和 7.61%， 8家央企合计新签订单同比增速为 23.91%。

我们重点跟踪的 5 家基建地方国企中，多家企业实现 2020 年累计新签订单的同比正向增长，包括隧道股份（ +11.30%）、山东路桥（ +128.92%）