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2021年05月31日发布

投资策略：近半个月钢价经历了大幅下跌，螺纹钢期货最大跌幅达25%，市场情绪经历了从极度亢奋到极度低迷的过程。建筑钢成交量从高峰期的30+万吨/日下降至最低时的13万吨，许多下游采购延缓观望，贸易商交易停滞。市场需求压抑半个月后，积累的采购需求重新释放，市场情绪修复，推动价格反弹。从1-2年的时间维度看，我们认为目前价格调整处于前段，在这个阶段需求余温仍在，市场情绪反复超调和修复可能形成价格高位宽幅震荡的结果。钢铁利润方面，我们看到螺纹利润已基本抹平，这存在超调嫌疑，因为毕竟唐山邯郸限产仍在持续，供应端对加工费仍存在一定支撑。前期钢铁股同样跟随钢价出现明显回调，短期伴随着钢价回升，或存在超跌反弹机会，可以关注板材类标的新钢股份、华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨3.28%，申万钢铁板块下跌0.48%。本周螺纹钢主力合约以4933元/吨收盘，周环比降179元/吨，幅度3.50%，热轧卷板主力合约以5328元/吨收盘，周环比降165元/吨，幅度3.00%；铁矿石主力合约以1063元/吨收盘，周环比降33.5元/吨，幅度3.06%。

成交略微回升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为19.62吨，环比增1.86万吨。五大品种社会库存1406.71万吨，环比降45.17万吨。本周社库去化速度放缓而厂库累积速度加快，表观消费量周环比继续下滑；成交方面，随着下半周钢价止跌反弹，市场悲观情绪有所好转，单日建材成交突破20万吨。虽然投机需求受钢价快速下跌放缓，但旺季需求仍在逐步释放中，预计短期库存将继续保持去化。

高炉开工率小幅抬升：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为62.43%和50.79%，环比上周增0.28PCT和0.00PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为80.92%和63.06%，环比上周增0.38PCT和0.67PCT。本周102家电弧炉开工率73.31%，环比上周降1.96PCT；产能利用率74.97%，环比上周降2.03PCT。本周继续延续上周国常会“保供稳价”会议精神，暂无新增减排限产措施公布和执行，高炉产能利用率连续四周小幅攀升，预计在价格回归合理前，产量难以下行。

钢价继续下行：Myspic综合钢价指数周环比降5.19%，其中长材降5.67%，板材降4.64%。上海螺纹钢4870元/吨，周环比降290元/吨，幅度5.62%。上海热轧卷板5450元/吨，周环比降230元/吨，幅度4.05%。上半周期现价格继续下挫，市场情绪悲观，下半周有所企稳，整体钢价仍呈现快速下行态势。周内国家发展改革委等五部门联合约谈提醒大宗商品重点企业，旨在继续维持大宗商品价格相对稳定，预计短期钢价将继续围绕市场情绪波动，后期关注政策面对钢价的进一步影响。

矿价震荡下降：本周Platts62%189.55美元/吨，周环比降10.55美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2455万吨，环比增374.9万吨，到港量1131.7万吨，环比增13万吨。最新钢厂进口矿库存天数29天，较上次持平。天津准一冶金焦2990元/吨，较上周持平。废钢3010元/吨，周环比降260元/吨。本周铁矿石继续大幅回落，市场交投情绪一般，钢厂盈利下滑后多按需采购，整体增量需求有限，同时海外发运量和到港量均有所增加，供需基本面相对宽松，矿价存在向下预期，但短期或将继续跟随成材价格波动。

盈利连续回落：本周主流钢种盈利继续回落，根据我们模拟的钢材数据，周内双焦价格上行部分对冲铁矿石价格下行，成本端小幅回落，而成材周度均价环比继续大幅回落，行业吨钢盈利再次下行，其中热轧卷板（3mm）毛利降134元/吨，毛利率降至9.62%；冷轧板(1.0mm)毛利降187元/吨，毛利率降至3.22%；螺纹钢(20mm)毛利降172元/吨，毛利率降至0.06%；中厚板(20mm)毛利降234元/吨，毛利率降至4.73%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。