理工酷

2021年06月07日发布

行情回顾

上周建筑（中信）指数下跌 0.51%，沪深 300 指数下跌 0.57%，三级子板块中除专业工程、园林工程上涨 0.64%、0.40%之外，其余子板块悉数下跌。个股中，延华智能（19.38%）、华凯创意（12.99%）、山东路桥（12.40%）、百利科技（9.71%）、浦东建设（9.40%）涨幅居前。我们认为低估值建筑蓝筹短期基本面持续向好，中长期有望受益于集中度提升、商业模式改善及自身效率改善，当前公募持仓亦处于低位。

5 月制造业 PMI 保持平缓，建筑 PMI 景气度回升

据国家统计局数据，5 月制造业 PMI51.0%，环比继续回落 0.1pct，20 年同期 50.6%，我们认为 PMI 指数从复工月的景气高位回落有季节性因素，而对比历史同期看，处于历史同期高景气值，经济动能并不弱，制造业 PMI 各主要分项分化，新订单指数回落 0.7pct 至 51.3%，采购回升 0.2pct 至 51.9%，生产回升 0.5pct 至 52.7%，企业经营活动预期回落 0.1pct 至 58.2%。5 月建筑业 PMI60.1%，环比回升 2.7pct，去年同期 60.8%，5 月建筑业新订单/业务活动预期 PMI53.8%/65.7%，环比回升 1.4/0.9pct。

区域高景气+市占率提升，地方基建龙头再起航

上周 6 月 2 日我们外发山东路桥首次覆盖报告《区域高景气+市占率提升，地方基建龙头再起航》 ，公司单周录得超过 12%的收益率，我们认为公司三大投资逻辑为：1）股东合并叠加持股比例提升，激励自上而下理顺；2）区域基建景气度高，十四五阶段省内细分领域交通基建投资空间仍然广阔；3）山东高速和齐鲁交通两大投资主体合并带来市占率明显提升，高铁、轨道交通等细分领域仍具备明显的增长潜力，我们保守预计公司 21-23 年归母净利润为 20.1/25.5/32.4 亿元，当前对应 21-23 年 PE 仅 4.2/3.3/2.6 倍，继续重点推荐。

投资建议

当前市场环境下，财务报表及订单两维度验证低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证，BIPV 短期有望对部分相关个股形成强催化，继续推荐基建（地方国企、基建设计、央企蓝筹）/房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等） ，关注 BIPV、碳中和、建筑减隔震等绿色建筑产业链。

风险提示： 疫情持续时间超预期； 基建投资增速回暖不及预期； 建筑企业净利率提升不及预期。