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2021年06月16日发布

投资要点

海外锂矿供应2021-2022年增长有限

受限于2021年-2022年澳洲的Marion、Cattlin和Pligangoora三座成熟矿山产能几乎无增长，而Greenbush矿山由于天齐和雅宝自身冶炼产能瓶颈而导致矿山产能释放缓慢，2021年-2022年澳洲锂资源的供应增速仅为11.1%和10.7%，2023年-2025年随着Greenbush矿山的产能释放、停产矿山Wodgina和Altura矿山的复产以及AMG和AVZ新增矿山的投放，供给增速有望提高到18.8%、35.7%和26%。

海外盐湖2022年开始供应提速，但实际增长或不及预期

海外盐湖锂资源2022年-2023年供应增速将分别为36.4%和33.3%,显著高于2021年的13.8%,但考虑到过去SQM和Orocobre等产能释放一直不及预期，我们认为南美盐湖锂资源的实际产量增长或不及预期。

国内锂资源共给正当时，但产能天花板明显

我们预计到2023年国内江西锂云母、四川锂矿和青海锂盐湖资源将分别达到10万吨LCE当量，总计30万吨LCE当量，但由于青海盐湖锂资源特性及江西锂云母资源的特点，未来产能大幅增长的瓶颈较大，产能天花板明显。

2021-2025年全球锂资源供应增速前高后低，2025年供需矛盾凸显通过我们对全球资源端的梳理，2021年-2025年全球锂资源供应增速分别为

19.8%、20.5%和23.7%、19.2%、18.1%，供应增速前高后低，到2025年锂资源的供需矛盾将更加凸显。

未来锂资源相比加工产能更加紧缺，关注资源自给率高的企业

国内锂企业锂盐加工产能扩张提速，除锂矿企业天齐锂业、融捷股份，锂云母企业永兴材料、江特电机、青海盐湖的几家企业能100%自给锂资源外，其余锂盐生产企业均需通过外购锂精矿、盐湖卤水或者锂云母来满足生产，随着中游锂盐产能的加速扩张，上游锂资源瓶颈凸显。长期看，未来在锂精矿和锂盐价格回归合理价差时，锂资源自给率高的企业将最终受益，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、藏格控股、科达制造、永兴材料、江特电机、西藏矿业、中矿资源。

风险提示：锂盐价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、海外疫情持续蔓延风险。