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2021年06月20日发布

贵金属：FOMC“鹰派”言论恶化流动性预期，金价下行空间尚待验证。①名义利率：周内十年期美债利率先升后降，收益率曲线明显收窄。周内美联储发布FOMC利率决议，美联储预测2021年GDP增速为7%，3月预测为6.5%；PCE及核心PCE通胀预期分别为3.4%、3.0%，高于原本3月预测2.4%、2.2%。利率点阵图显示委员整体预计加息时间节点较3月时提前，“美联储观察”大幅提升后续利率上行时间节点。市场流动性收紧预期抬升，黄金类资产或将遭遇抛售，对金价形成压制；②通胀预期：美国5月零售销售月率低于预期（实际值-1.3%，预期值-0.7%，前值0.9%），周初请失业金人数重回40万以上（实际值41.2，预期值35.9，前值37.5）。尽管FOMC会议恶化流动性预期，但经济恢复速率低于预期将掣肘流动性收紧时点，金价走势预计仍由流动性预期主导；③美元指数：美联储“鹰派”言论推高流动性收紧预期，同期欧盟正式启动“下一代欧盟”8000亿欧元复苏基金发债计划，主要用于支持成员国改革与投资，流动性预期边际反转下，美元指数走强。

基本金属：“抛储”落地影响或呈差异化，跌价去库支撑铜铝价格底部。（1）铜：①供给方面，现货TC回升至37.87美元/吨，供应端支撑弱化。智利罢工存有潜在风险，秘鲁当选新总统支持大幅提高对矿业企业税收，供给端仍有多头炒作，对价格扰动存反复性。②需求方面，国内铜杆需求出现逆季节性回升，铜杆加工费上涨暗示下游线缆需求转好。铜价下跌以及精废价差收窄刺激精铜杆消费转好，本周国内继续去库表现，将有效托底铜价下跌空间，但后续抛储操作或将影响国内去库节奏。海外LME库存大增暗示隐形库存开始流出，价格形成压力。宏观以及政府调控多重扰动下，铜价短期仍存下行风险；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内下降4.29至194万吨，国内社库降2.96至93.6万吨。铝价回调下库存去化加速，佐证下游低价补库诉求；②供给方面：云南省能源局发布《关于进一步扩大云南电网有序用电规模的通知的批复》，云南省内电解铝厂有望开启复产进程，短期电解铝供给扰动因素逐渐消除。国储局“抛储”靴子落地，我们预计“抛储”行为仅环节社库去化速率，较难扭转库存降低趋势；③需求方面：由于临近旺季尾声，下游市场消费季节性转弱，三季度下游订单或存继续下滑可能性。

能源金属：需求攀升拉动氢氧化锂价格；镍原料短缺带动涨价行情。（1）锂：①国内碳酸锂供给继续呈上升趋势，青海及四川地区仍为主要增量来源。随着天气转暖，盐湖卤水产量预计逐渐增加；②国内外三元材料主流企业规划产能持续扩张，氢氧化锂已呈现供应紧张态势，主要厂商订单量饱满，氢氧化锂工厂库存持续去化支撑价格走强；（2）镍：市场需求维持高位，下游前驱体企业维持增长状态下，采用其他原料代替MHP供应硫酸镍将拉高实际成本。考虑到原料端至6月底前较难有供给增量，预计月内价格有望强势运行；（3）钴：本周钴中间品报价下跌约1.22%；二季度为钴材料终端需求淡季，国外市场夏休备货水平略低预期。当前国内钴原料去库延续，但下游仍以刚需采购为主。随着下游三元材料新产能陆续投建，市场采购订单有望边际增加，为钴消费带来增量。

抛储靴子落地缓解铝短期扰动，需求拉动氢氧化锂价格持续上行。（1）自上而下：“抛储”落地对铜铝影响或呈差异化，极限假设下电解铝仍将维持去库趋势，基本面夯实下电解铝价格有望延续；（2）海外高镍化需求景气维持，国内核心氢氧化锂厂商订单饱满，上游原料成本重心上移，氢氧化锂价格上行具备持续性。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。