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2021年06月21日发布

要点

事件：

6月16日，国家统计局公布5月份固定资产投资数据。固定资产投资累计增速15.4%，前值19.9%；房地产开发投资累计增速18.3%，前值21.6%。

点评：

竣工：单月增速大幅回升，预计高景气度仍将延续。

2021年1—5月份，房屋竣工面积27583万平方米，累计同增16.4%；单5月同增10.1%，较上月回升13.2pct；较2019年同期两年复合增速8.2%。

新开工-竣工周期近年明显拉长。2016-2020年，新开工面积增速持续高于竣工面积增速。2019年，竣工累计增速转正，但20年疫情影响结转节奏，导致新开工-竣工的累计缺口进一步扩大。21年Q2以来，竣工增速显著高于新开工，且竣工数据已观察到加速趋势，判断年内竣工端高景气有望维持。

新开工：单月负增长，预计受基数因素以及房地产集中供地政策影响。

2021年1—5月份，房屋新开工面积74349万平方米，累计同增6.9%，单5月同增-6.1%，较上月回升3.2pct；较2019年同期两年复合增速-1.9%。

高基数叠加房地产集中供地导致新开工增速负增长。今年以来新开工单月增速持续下滑，主要由于2020年同期基数前低后高导致。今年4-5月，20年基数较低的情况下，新开工增速仍然较低，预计主要受房地产集中供地政策影响，房企资金集中用于拿地。首批集中供地在四五月份已完成，预计在下一次集中供地窗口期之前，新开工增速有望回暖。

基建投资：单月增速走弱，高基数叠加资金面较弱导致。

2021年1—5月份，广义基建投资累计同增10.4%，单5月同增-3.6%，较上月回落6.5pct；较2019年同期两年复合增速3.4%。

2021年1—5月份，狭义基建投资累计同增11.8%，单5月同增-2.5%，较上月回落5.0pct；较2019年同期两年复合增速2.8%。

广义基建、狭义基建今年以来均持续回落，受基数及资金走弱影响。细分行业层面，电热燃水、交运仓储邮政、水利公共设施、铁路、公路等细分行业单月增速在4-5月均出现大幅回落，预计主要与上年同期基数前低后高有关。从资金层面来看，社融单月增速自今年3月以来出现大幅负增长，由于高基数导致；专项债层面，今年1-5月合计发专项债1.17万亿元，仅为上年同期的52%。我们在调研中了解到部分区域建筑施工需求受原材料价格持续上涨影响而推迟，预计对基建增速造成一定压力。我们判断年内基建单月增速有望回正，累计增速预计继续回落。

投资观点：

综上，我们认为竣工数据已观察到加速趋势，判断年内竣工端高景气有望维持。我们坚定看好设备租赁赛道的龙头公司华铁应急、钢结构制造业务龙头鸿路钢构。建议关注建筑央企，基建公募REITs或带来建筑公司价值重估，优选无形资产占比较高的企业。

华铁应急：我们坚定看好设备经营租赁赛道Beta，也看好华铁应急的战略执行力及运营效率，前期草根调研已部分验证公司精细化管理水平及运营效率。近期股票期权激励方案的业绩指标为21-24年收入复合增速约40%，较18-20年约30%的复合增速明显提速，表明管理层判断公司及行业将进入新的发展阶段，对于后续发展有强烈信心。我们坚定看好华铁应急长期价值，维持“买入”评级。

鸿路钢构：鸿路钢构是目前装配式产业链中成长性最为清晰，且行业竞争力显著的钢结构制作领域龙头公司，将长期受益于装配式行业快速增长与钢结构加工环节供给紧平衡现状。我们坚定看好鸿路钢构长期价值，维持“买入”评级。

建筑央企：公募基建REITs的持续落地，将带来建筑公司价值重估。随着法规完善，REITs出表属性将强化，或带来建筑企业报表的改善（增厚利润表，资产负债率降低），且后续扩张将突破资产负债率限制。建议关注：1）报表内无形资产占总资产比重较高，将直接受益于基建REITs推进的中国交建、中国电建；2）受益于基建投资预期上修；借助基建REITs，后续扩张可突破资产负债率限制的中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国中冶。

风险提示：基建、房地产投资增速大幅低于预期。