理工酷

2021年07月05日发布

一、普钢本周观点

1、多地逐步落实粗钢压减计划，下半年供需形势明朗。本周甘肃和安徽等地相继开展压减粗钢产量工作，此前，徐州地区亦召开类似的压产会议。我们认为以上是地方政府落实今年4月1日，工信部关于开展“2021年钢铁去产能回头看，粗钢产量压减”工作的具体行动，可预见其他省市的压产政策也有望近期出台。因此从钢材供需来看，碳中和下供应受限是确定的，下半年供应有望收缩；而需求是当前市场最担心的点，尤其是地产新开工下滑，资金趋紧，基建上半年有收缩迹象，当前淡季累库也较为明显，市场担心需求见顶后会快速下滑。我们观点有所不同，近几年我们一直是市场上最看多需求的团队，年初我们坚定喊出“人口红利”“工程师红利”下“制造业扛起需求大旗”，上半年热卷的表现已经得到证实，现在我们依然对需求不悲观，我们依然认为基建和地产缓下，制造业扛起需求大旗，下半年专项债或有加快，与钢铁相关的间接出口持续保持强势，我们测算间接出口或有3000万吨以上增量，“建筑业高质量发展（例如钢结构的快速发展本身是材料结构性的转变）”+“制造业崛起”将对冲基建地产的下滑，近几年钢材需求的增量更多的体现在“机构性增量”，要从产业端去寻找变化，依据“总量框架”下的黑色需求判断，近几年屡屡失败，“高质量发展”下“总量框架”是需要适度改变的（比如材料的改变总量框架是看不到的）。世界银行6月29日发布的报告称，中国经济将强劲增长，并将今年中国增长预期上调至8.5%，我国经济稳步发展阶段，粗钢消费大幅下滑的概率是不大的，历史上也鲜有，除非金融危机下的断点。总的来看，我们认为随着压产逐步落实，下半年钢企将再次占据产业链核心位置，板块利润将重回扩张。

2、钢铁行业碳排放交易渐行渐近，产业竞争格局或将重塑。6月25日，中钢协发布《关于开展钢铁行业碳达峰碳中和专项标准征集工作的通知》，征集的范围涵盖碳排放的核算、碳排放限额、低碳评价等十余项相关标准。7月2日，冶金工业规划研究院发布《关于就钢铁行业纳入全国碳排放权交易市场征集相关意见和建议的函》，此前（6月8日），生态环境部向冶金规划院发出委托函，要求其围绕钢铁行业纳入全国碳市场开展相关深入研究。我们认为钢铁行业作为制造业领域碳排放第一的行业，碳排放交易已渐行渐近，行业将面临排放总量和强度的“双重约束”，催生行业产生“马太效应”。头部钢企利用其卓越的工序能耗管控能力、领先的低碳冶金技术研发能力，通过不断优化生产工艺或实现流程再造，提升产品质能水平，降低碳排放，甚至实现零排放，从而提高自身规模和抢占更多市场份额。而工艺装备落后，能效水平低、环保绩效差的中小企业将面临成本和产量的双重挤压，未来产业竞争格局将重塑，建议重点关注在低碳冶金工艺研发领先的龙头企业。

3、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注下半年受减产影响小的企业，新钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份、柳钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、南钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。