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2021年12月13日发布

投资摘要：

市场回顾：

截至12月10日收盘，煤炭开采板块周下跌2.15%，沪深300指数上涨3.14%，煤炭开采板块涨幅落后沪深300指数5.29%。从板块排名来看，煤炭行业周涨幅在申万31个板块中位列第30位，年初至今涨幅为38.08%，在申万31个板块中位列第3位。

每周一谈：

经济会议立足以煤为主，抓好煤炭清洁高效利用：本周召开的中央经济工作会议强调稳字当头、稳中求进，会议提出传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制；本次政策对煤炭行业的界定更加清晰，一定程度扭转了前期双碳政策给煤炭板块的压制，一方面，煤炭的能源主体地位得到肯定，在能源需求每年仍有增长的背景下，煤炭作为基础传统能源仍难快速退出；另一方面，煤化工以及再生能源用煤不纳入总量控制，有助于降低这两个板块的用煤限制与成本，利好煤炭的非电力需求合理增长；结合前期发改委关于长协煤价的调整意见，行业有望迎来持续价值重估；近期煤炭下游补库积极性提升，港口煤炭库存显著回落，截至12月10日秦皇岛港煤炭库存为487万吨，环比降8.11%；动力煤价格平稳运行，秦皇岛港口煤价（Q5500）与上周持平，随着全国多地降温，电厂日耗季节性回升，同时电厂库存超去年同期，供需形势趋于稳定，预计随着煤炭定价机制改革的推进，煤价逐步进入平稳区间；

双焦需求仍弱，价格稳态运行：中钢协数据显示重点统计企业11月生铁日产159.85万吨，环比下降2.98%，同比下降14.56%；本周全国高炉开工率再度回落，其中唐山开工率环比下降6.35pct至39.68%，北方多地发布污染天气预警，钢厂高检修状况维持，铁水产量回落压制焦炭需求，钢厂焦炭库存继续增加，目前焦价八轮提降后保持稳定；焦煤方面，产地积极生产保供应，焦煤价格回落后焦企利润逐步回升，焦化厂开工回升，值得注意的是钢材周度表观消费连续五周环比复苏，钢厂利润显著改善，后续对焦价的压制有望缓解；在采暖季错峰生产、冬奥会限产以及空气污染等因素的影响下，高炉生产受限致使煤焦需求整体偏弱，但近期产业链利润整体回升，煤焦价格下跌空间有限；

市场影响：政策预期再度改善叠加长协基准价超预期上调，或将带动行业价值重估；受制于生铁产量持续低迷，煤焦需求或继续回落，但价格下跌空间有限；

投资策略：重点推荐受益长协煤价中枢上行、现金流充裕、分红率高的陕西煤业、兖州煤业，长期关注受益于焦煤价增与国改深化的山西焦煤。

风险提示：政策力度超预期，需求不及预期，电力政策变动。