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2021年11月29日发布

投资摘要：

市场回顾：

截至11月26日收盘，煤炭开采板块周上涨1.13%，沪深300指数下跌0.61%，煤炭开采板块涨幅领先沪深300指数1.74%。从板块排名来看，采掘行业周涨幅在申万28个板块中位列第6位，年初至今涨幅为33.69%，在申万28个板块中位列第4位。

每周一谈：

动力煤库存回升，价格趋稳：煤炭增产保供措施仍在加强，根据发改委，10月份以来电煤供应较去年同期增30%，11月中下旬以来电煤消耗有所增加，但日均供煤持续大于耗煤规模200万吨，电厂存煤快速增长，截至11月23日全国电厂存煤已达1.47亿吨，国网区域电厂存煤已超过去年同期水平；目前保供力度持续加大，同时下游补库积极性提升，港口煤炭库存环比上升，截至11月26日秦皇岛港煤炭库存为562万吨，同比增11.29%，环比增3.12%，北方港口总库存升至2341万吨，同比增26.2%，环比增2.72%；电厂与港口库存持续提升，市场情绪逐步平稳，前期产地坑口限价措施影响已被市场消化，秦皇岛港口煤价（Q5500）与上周持平，随着全国多地降温，电厂日耗上升预期强，非电厂用户采购逐步增多，需求端稳步上行，目前动力煤供需形势趋于稳定，预计煤价逐步进入平稳区间；

双焦需求仍弱，跌势有望趋缓：中钢协数据显示截至11月中旬，月度重点企业生铁日产量环比-3.99%，同比-15.45%，进入采暖季后北方多地高炉生产受限，同时钢材终端消费偏弱，在看淡钢价背景下钢厂对焦价压制明显，目前焦价已落地八轮提降（累计降幅1600元/吨），焦企盈利同步下行压制焦煤需求；随着近期蒙煤有所放量以及矿端供应趋于稳定，焦煤供给边际恢复，价格继续回落，京唐港口主焦煤价格周跌400元/吨（-14.55%），但值得注意的是本周钢材周度表观消费同比降幅收窄，同时近期钢厂利润显著改善，后续煤焦采购有望放量，在采暖季错峰生产、冬奥会限产以及空气污染等因素的影响下，生铁产量受限，煤焦需求整体偏弱，但价格跌势有望趋缓；

市场影响：随着保供政策推进以及冬季逐步临近，煤炭供给与需求同步增长，动力煤价步入稳定区间，煤企业绩预期转好；受制于生铁产量持续低迷，煤焦需求或继续回落，但价格跌势有望趋缓；

投资策略：重点推荐受益煤价波动中枢上行、现金流充裕、分红率高的陕西煤业、兖州煤业，长期关注受益于焦煤价增与国改深化的山西焦煤。

风险提示：政策力度超预期，需求不及预期，电力政策变动。