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2021年07月19日发布

每周随笔：限产冲击供给，持续看好电解铝盈利

近期云南电解铝企业再次收到限电要求，使原定的复产计划进一步推迟，在全国电力紧张下，电解铝供给继续受冲击。我国电解铝总产能即将触及产能红线，在产能转移趋势下，云南未来有望成为电解铝第一大省，但受西电东送需求和水电季节性扰动的影响，新增产能投产进度或不及预期。电解铝库存处于近五年较低水平，随着央行下调存款准备金率 0.5 个百分点，下游需求有望得到刺激。本轮电解铝价格上涨幅度大幅超过氧化铝，随着电解铝产能向低电价区域集中，考虑到氧化铝长期处于供给过剩阶段，电解铝高盈利能力有望持续，持续推荐神火股份。

本周观点

基本金属：上周国内基本金属价格普遍上涨，其中阴极铜、铝、锌、铅、镍、锡分别上涨 1.03%、3.56%、0.79%、1.02%、2.46%、5.12%。铜：本周 SHFE 铜库存下跌 9.16%，海外铜精矿供给增加，近期各省实施限电政策对下游铜加工企业需求有较明显影响，但流动性仍宽裕，预计短期铜价震荡。铝：本周 SHFE 铝库存下跌 3.89%，淡季去库持续，但供给增量有限，云南限电持续，复产延后，且碳中和或对供给长期扰动，铝价短期偏强，吨铝利润仍维持高位。随着降准释放后，整体市场情绪预计有所转暖，推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业。

贵金属： 上周贵金属价格涨跌互现。 COMEX 黄金下跌 0.10%，伦敦现货黄金上涨 1.01%，SHFE 黄金上涨 0.82%。COMEX 白银下跌 2.04%，伦敦现货白银上涨 0.37%，SHFE 白银上涨 0.81%，伦敦现货铂上涨 4.04%，伦敦现货钯下跌 3.36%。美国 6 月 CPI 上涨至5.4%，高于预期的 5%，收紧预期升温下美元指数出现上涨，短期黄金面临震荡。美国经济相对优势减弱、美元超发+利率长期低位+通胀预期上行下，维持贵金属长期上行判断。推荐山东黄金、银泰黄金、恒邦股份。

小金属： 上周小金属价格多数上涨， 其中硫酸钴上涨 1.25%， 氯化钴上涨 2.22%， 四氧化三钴上涨 3.21%， 氧化钴上涨 3.25%， 三元前驱体上涨 1.68%， 氢氧化锂上涨 1.04%。 锂：Altura2021Q4 复产不改锂精矿供应偏紧局面，继续看好精矿价格上行；欧洲新能源产销逐步恢复+高镍车型占比提升，氢氧化锂价格有望继续上行； 磷酸铁锂装机占比提升，碳酸锂价格有望重回强势，持续看好赣锋锂业、雅化集团，以及部分锂盐湖标的。钴：原料供应紧张持续，继续看好 3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业。

月度组合

7 月组合：紫金矿业（25%）、赣锋锂业（25%）、明泰铝业（25%）、嘉元科技（25%）。6 月组合上涨 2.53%，中信有色上涨 1.34%，沪深 300 下跌 2.84%。

风险提示

需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。