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2021年12月12日发布

1.个护：2021M11双十一催生消费需求提升环比增速，行业高端化趋势明显。分品类看，2021M11个护四大品类阿里电商销售额虽同比均出现不同程度的下滑，但由于双十一对消费的提振，各品类环比均出现较高增速，纸巾、卫生巾、成人失禁护理、婴儿尿裤分别环比+187.1%、+260.9%、+123.0%、+168.9%。纸巾方面，2021M11纸巾/湿巾品类销售额同比下降13.9%，2021M1-M11累计同比下滑16.1%。细分品类来看，高端品类增速迅猛、销售额占比同比提升。分品牌看，2021M11维达销售回暖，洁柔增长稳健，二者销售额占比均同比升高。卫生巾方面，行业集中度持续提升。细分品类看，2021M11裤型卫生巾增速较快。分品牌看，Libresse、高洁丝、乐而雅增速较快，2021M11销售额同比增长43%/37%/29%。成人尿裤护理方面，2021M11大盘表现偏弱，主要品牌销售额同比增长均为负，但头部品牌市占率持续提升。婴儿尿裤方面，好奇增速较快、babycare持续正增长，行业高端化趋势明显。

2.软体：双十一大促带动2021M11销售额同比上升明显。2021M11软体品类销售额同比+17.7%，2021M1-M11销售额同比+9.6%。沙发方面，2021M11销售额同比-17.9%，2021M1-M11同比-2.7%。分品牌来看，顾家增速靓丽，2021M11销售额同比+54.6%。床垫方面，2021M11销售额同比+62.9%，2021M1-M11同比+40.9%。分品牌来看，梦百合销售额占比明显提升，喜临门增速稳健，2021M11梦百合、雅兰销售额同比分别增长64.3%、29.2%。

3.文具&潮玩：双减叠加疫情文具板块销售额同比下降，但双十一拉动需求销售额环比上升；潮玩受双十一带动环比大幅提高，泡泡玛特延续靓丽表现。文具方面，2021M11文具总体销售额同比下降37.4%，环比升高78.9%。分品牌来看，2021M11得力销售额同比-27.9%，环比+44.6%；晨光2021M11销售额同比-38.6%，环比+70.8%；2021M11CR2为15.0%，同比+1.1pp，高端品牌市占率同比升高。潮玩方面，2021M11潮玩销售额同比回落，2021M11销售额同比-13.6%，环比+113.8%，泡泡玛特2021M11头部IP如SPACEMOLLY系列等表现靓丽，销售同比+15.6%，环比+85.5%，销售额占比为13.1%，同比+3.3pp，2021M1-M11销售额占比为7.9%；万代2021M11销售额同比有所下降，销售额同比下降16.1%，环比上升161.6%，销售额占比为9.7%，同比-0.3pp，2021M1-M11销售额占比为9.7%。

投资建议：家具板块推荐1）与行业持续分化的低估值龙头【顾家家居】、【敏华控股】、【欧派家居】；2）基本面向好估值处于低位的【索菲亚】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】；3）海运费回落、中美贸易关系边际缓和受益的出口产业链，建议关注【乐歌股份】、【恒林股份】、【永艺股份】。学生文具短期受双减政策下终端渠道提货信心受损的冲击表现偏弱，预计2021Q4将有所修复，推荐经营稳健、回调较多的行业龙头【晨光文具】。

风险提示：汇率及原材料价格大幅波动；地产竣工及销售不达预期；销售渠道结构未能形成适应性转变；宏观经济恢复未达预期；数据统计的准确性。