理工酷

2021年12月12日发布

1.推荐组合

三一重工、中联重科、杭可科技、柏楚电子、晶盛机电、联赢激光、恒立液压、杰瑞股份、奥普特、金博股份、奥特维、华测检测、先惠技术。

2.投资要点

半导体设备：国产设备获半导体晶圆激光开槽设备订单，封测环节国产化加速

迈为股份首获晶圆激光开槽设备订单，成为国内第一家为长电科技等企业供应半导体晶圆激光开槽设备的制造商，实现了该设备的国产化。我们一直认为半导体设备当中封测环节将会最先实现国产化，技术难度相对于晶圆制造环节较低，但国内新增资本开支较大，在半导体设备供不应求的背景下迎来国产替代最佳时机。封测环节的核心设备国产设备商均有布局（切片机-迈为股份；装片机-奥特维；键合机-奥特维），将持续受益于下游扩产&国产替代进程。投资建议：硅片环节推荐晶盛机电；晶圆制造环节推荐中微公司、北方华创；封测环节推荐某光伏设备龙头公司、奥特维；检测设备推荐华峰测控，建议关注长川科技，华兴源创；金属结构件推荐华亚智能。

光伏设备：高精串焊助力异质结降本增效，产业化进程加速

华晟一期制造的M6-144版型（72片整片）HJT组件，通过采用无损切割、高精度串焊等技术，实现该版型组件功率大幅度提升至493.3W（相同版型下，PERC组件功率为450-455W，TOPCon组件功率为460-465W），组件效率提升至22.70%（PERC组件效率普遍在21-22%，2021年11月晶科发布的TOPConTigerNeo组件效率是22.3%）。

我们判断随着华晟二期微晶技术量产叠加组件技术提升，组件功率可达495W。华晟二期2GW目标实现单面微晶HJT电池量产平均效率大于25%，在组件端全线选用奥特维的大尺寸超高速串焊机，具备高精度对位能力及精准的焊接温控系统。高精度串焊对于降低银浆的核心在于去栅线化（栅线和PAD点变细）。我们认为组件技术有望持续提升助力HJT降银耗量，加速HJT产业化进程。投资建议：电池片设备建议关注某HJT时代布局前瞻的公司、金辰股份，推荐捷佳伟创；硅片设备推荐晶盛机电；组件设备推荐奥特维；热场推荐金博股份。

工程机械：11月挖机销量同比-37%，行业周期属性有望弱化

2021年11月挖机销量20,444台，同比-36.6%，其中出口6,430台，同比+89.0%，单月出口再创新高。挖机销量不及预期主要原因系：1）基建+地产两大下游阶段性承压；2）建材价格上涨，叠加限电停产的不确定性，开发商开工意愿降低。

吨位小型化+出口高速增长，行业周期属性有望弱化。相较上一轮周期（2011年），国内小挖（<20T）占比已由30%提升至2021年的60%，出口占比由6%提升至20%。吨位小型化+出口高速增长，销售结构已发生变化，2022年行业有望同比个位数波动，周期弱化。推荐三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械。

通用自动化：双控影响边际减弱，工业机器人进口替代加速

2021年11月PMI指数收于51.1%,较上月升0.9pct。10月工业增加值同比+3.5%，略高于9月的3.1%，季调后环比增速+0.39%，明显好于市场预期。制造业增加值也有小幅回升，主要反映双限的边际影响减弱，上游缺煤限电的缓解带动高能耗制造业生产的恢复。

工业机器人行业增幅略有收窄，进口替代表现亮眼。10月工业机器人产量2.8万套，环比-1.9%。疫情显著加速国产替代，内资龙头跻身行业前列。前三季度国内机器人出货量排名中，汇川技术和埃斯顿分别位列七八，出货量市场份额显著提升。中长期来看，随着下游先进制造业中锂电等需求旺盛，疫情加速机器换人，多元化需求将推动我国机器人持续增长。投资建议：减速机推荐绿的谐波、国茂股份；刀具推荐华锐精密，建议关注欧科亿；工业机器人推荐埃斯顿；机床推荐科德数控、国盛智科，建议关注海天精工、创世纪。

机器视觉行业：智能制造大趋势下的长坡厚雪赛道

我国机器视觉正迅速发展，是长坡厚雪赛道。①2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR达18%；我国机器视觉起步较晚，但增速高于全球水平，2015-2019年CAGR达35%。②作为全球第一大制造国，我国机器视觉渗透率偏低，有较大成长空间，中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元，2019-2023年CAGR达17.6%。

机器视觉行业盈利水平出色，本土企业方兴未艾。①国内机器视觉已形成完备的产业链，相关企业涵盖零部件供应商和集成开发商两大类；②机器视觉中游环节的零部件企业普遍具备较强盈利能力，龙头企业毛利率常年维持在70%以上。③大量的资金涌入，促进本土企业的快速发展。推荐奥普特，建议关注矩子科技，以及即将上市的凌云光、中科微至。

风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续。