理工酷

2021年12月05日发布

1.推荐组合

三一重工、中联重科、杭可科技、柏楚电子、晶盛机电、联赢激光、恒立液压、杰瑞股份、奥普特、金博股份、奥特维、华测检测、先惠技术。

2.投资要点

光伏设备：中标REC400MWHJT整线订单，中国设备商实现HJT设备首次出海迈为股份中标REC的HJT整线设备订单，用于REC位于新加坡的400MW异质结电池生产线，中国HJT整线设备实现了首次设备出海。不同于国内的技术路线之争，海外偏好HJT路线，HJT设备市场空间广阔。

基于性价比和服务优势，国产设备出海市场空间广阔。迈为股份此次获REC整线订单，一是体现国产设备性能的优异，二是国产设备商具备性价比和服务优势。设备商在行业发展中的定位是降本增效，由于国外设备商缺乏强大的零部件供应链体系和大量的组装工人，锂电设备、光伏硅片和电池片设备等行业发展过程中均出现了国外供应商退出竞争的案例。我们认为行业发展从0到1过程中，依靠国外设备；从1到N过程中，设备降本主要需要依靠国内设备商。投资建议：电池片设备建议关注某HJT时代布局前瞻的公司、金辰股份，推荐捷佳伟创；硅片推荐晶盛机电；组件推荐奥特维；热场推荐金博股份。

锂电设备：LG拟融资13.6亿美元在北美扩产，建议重视国产设备出海机会

LG新能源拟融资13.6亿美元，在2022-2024年大幅提高其美国密歇根州工厂的产能，2021年密歇根州工厂的产能已达5GWh，我们预计2024年底扩产至40GWh，我们预计

LG后道设备主供应商杭可科技将在LG后续扩产中充分受益。

海外扩产在即，建议关注国产设备商出海机会。相对于2021年国内电池厂的大规模扩产，我们认为海外电池厂类似的大规模扩产有1-2年滞后。LG是海外电池厂代表，从需求上来看，LG海外汽车客户群庞大，在美国和欧洲是最大的电池工厂，且其圆柱电池是特斯拉一供，所以LG在拿到融资款后有迅速扩产动力；从竞争角度来看，当前电池厂的竞争主要集中在产能上，LG新能源上市后我们预计其规划产能将与宁德时代持平。

锂电设备商股权激励注重盈利能力提升，规模效应即将凸显。2021年10月以来，先导智能&杭可科技&利元亨均推出限制性股票激励计划（草案），从业绩目标上来看，三者均注重盈利能力的提升，我们认为规模效应下锂电设备商净利率将持续提升。投资建议：重点推荐先导智能、杭可科技、联赢激光、利元亨、先惠技术，建议关注海目星、斯莱克。

通用自动化：双控影响边际减弱，工业机器人进口替代加速

2021年11月PMI指数收于51.1%,较上月升0.9pct。10月工业增加值同比+3.5%，略高于9月的3.1%，季调后环比增速+0.39%，明显好于市场预期。制造业增加值也有小幅回升，主要反映双限的边际影响减弱，上游缺煤限电的缓解带动高能耗制造业生产的恢复。

工业机器人行业增幅略有收窄，进口替代表现亮眼。10月工业机器人产量2.8万套，环比-1.9%。疫情显著加速国产替代，内资龙头跻身行业前列。前三季度国内机器人出货量排名中，汇川技术和埃斯顿分别位列七八，出货量市场份额显著提升。中长期来看，随着下游先进制造业中锂电等需求旺盛，疫情加速机器换人，多元化需求将推动我国机器人持续增长。投资建议：减速机推荐绿的谐波、国茂股份；刀具推荐华锐精密，建议关注欧科亿；工业机器人推荐埃斯顿；机床推荐科德数控、国盛智科，建议关注海天精工、创世纪。

工程机械：10月挖机销量同比-31%，低于CME此前-27%预期

2021年10月挖机销量18,964台，同比-30.6%，低于CME同比-27%预期，其中出口6,356台，同比+84.8%，单月出口再创新高。挖机销量不及预期主要原因系：1）基建+地产两大下游阶段性承压；2）建材价格上涨，叠加限电停产的不确定性，开发商开工意愿降低。

吨位小型化+出口高速增长，行业周期属性有望弱化。相较上一轮周期（2011年），国内小挖（<20T）占比已由30%提升至2021年的60%，出口占比由6%提升至20%。吨位小型化+出口高速增长，销售结构已发生变化，2022年行业有望同比个位数波动，周期弱化。推荐三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械。

机器视觉行业：智能制造大趋势下的长坡厚雪赛道

我国机器视觉正迅速发展，是长坡厚雪赛道。①2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR达18%；我国机器视觉起步较晚，但增速高于全球水平，2015-2019年CAGR达35%。②作为全球第一大制造国，我国机器视觉渗透率偏低，有较大成长空间，中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元，2019-2023年CAGR达17.6%。

机器视觉行业盈利水平出色，本土企业方兴未艾。①国内机器视觉已形成完备的产业链，相关企业涵盖零部件供应商和集成开发商两大类；②机器视觉中游环节的零部件企业普遍具备较强盈利能力，龙头企业毛利率常年维持在70%以上。③大量的资金涌入，促进本土企业的快速发展。推荐奥普特，建议关注矩子科技，以及即将上市的凌云光、中科微至。

风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续。