理工酷

2021年08月02日发布

贵金属：联储FOMC议息会议表态偏鸽，疫情反复&Taper延后致金价反弹。①名义利率：受Delta变异病毒影响，美国确诊人数重新攀升。8月后全球核心经济区域逐渐降温，新冠疫情存区域性再度爆发风险，进而恶化经济复苏进度。本周公布FOMC会议纪要声明缩债时点尚未决定，缓解市场对流动性收紧担忧，美债利率边际走弱；②通胀预期：美国隐含通胀周内震荡上行，实际利率明显下滑，市场回报率再次下移，风险偏好呈回落势头。二季度经济数据大幅低于预期以及失业率降幅放缓均指向短期美国经济复苏乏力，在尚未明确财政政策具体执行方案与时间节点下，市场短期或呈悲观预期；③美元指数：周内美元指数震荡下行。美国二季度实际GDP年化大幅低于预期（实际值6.5%，预期8.5%，前值6.3%），主因政府支出、住宅投资及库存拖累经济增长，经济降速恶化美元指数走势。

基本金属：电源紧张限制供给，国内社库延续去化支持铝价强势；铜杆加工费上涨，国内消费托底铜价维持韧性。铜：①供给方面，智利Escondida和Andina铜矿罢工风险再起，国内冶炼厂原料库存充足减少现货采购，本周铜精矿TC再次大幅上涨3.95美元/吨至57.65美元/吨。矿端短期供需矛盾修复和长期供应干扰多空交织，价格指引不明，但不足以成为空头因素。②需求方面，本周3万吨抛储铜已完成竞标并下放到加工厂，直接转化为消费商厂区库存，不影响本周社会库存表现。6、7月份国网交货量集中，国内库存继续去化。短期来看，抛储后工厂库存充足或将影响下游采购量，物流畅通后大量进口铜也将集中进入国内市场，或将影响下周国内去库表现。暴雨后重建需求将对铜消费形成新的拉动力，在矿端罢工消息以及国内铜消费较为强势的结构下，基本面将继续支持铜价高位运行；（2）铝：①库存方面：交易所库存周内下降4.6至168.5万吨，国内社库降4.5至81.1万吨，去库速率超越去年同期；②供给方面：全国限电消息频出，云南限电再次升级，8月有序复产预期再次打破；高煤价导致内蒙电力企业发电意愿降低，电解铝企业被迫错峰用电。广西、贵州已现用电紧张，省内开始出现压负荷生产现象。国内电网用电负荷压力持续抬升，短期或难以缓解。部分使用电网生产电解铝企业存停槽风险，预计8月电解铝供给难言乐观；③需求方面：上游多省份发生限产情况，河南铝加工周内开工修复带动下游采购；另一方面周内执行电解铝二次抛储，9万吨抛储量释放下并未遏制电解铝降库速率，佐证三季度需求端仍有支撑，逆季节性去库仍是大概率趋势，供需格局为铝价贡献有力支撑。

能源金属：产销两旺下供给仍存刚性缺口，EV金属价格上涨行情有望延续。（1）锂：①碳酸锂市场采购热度再度升温，下游三元材料及磷酸铁锂企业开工高位运转，叠加9月将迎来新能源车年内产销旺季，补库行情有望延续；②而上游供给增速明显低于下游，目前已呈供应紧张态势，主要厂商订单量饱满，供不应求格局预计延续。此外，Pilbara通过BMX平台更新锂精矿首次拍卖结果，最终录得1250美元/公吨，或将激化四季度锂精矿长单价上调幅度；（2）镍：受短期MHP供给短缺影响，市场对硫酸镍需求已产生供给缺口，原产镍豆已难以满足国内生产需求，部分企业外购LME镍豆填补供给缺口；（3）钴：南非暴乱引起的港口运输扰动目前已基本恢复，铁路重新开放，陆地运输效率下滑带来原料供给紧张风险逐渐消除，预计9月后国内钴原料到港量恢复正常水平。

新能源景气延续带动EV金属行情，供需改善支撑铜铝价格强势。（1）高镍化需求景气维持，钴、锂、镍供需行情改善下带动提价行情；（2）国内供给受限及需求稳步提升支撑电解铝供需改善趋势，海外需求高景气支撑铝价格延续高位高位。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。