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2021年08月12日发布

核心观点

新能源将显著拉动锂需求量，盐湖开发势在必行。 全球范围内盐湖锂资源较为丰富，占全球锂资源量约 64%，并且不同于矿石锂资源集中在澳大利亚，盐湖锂资源集中分布在南美和我国青藏高原，盐湖的开发对我国新能源产业供应链安全至关重要。

我国盐湖“以勤补拙”，吸附法和膜法已具备竞争力，或成为主流工艺。南美盐湖资源量大、锂含量高、镁锂比低，可采用成熟、简单的沉淀法。而我国盐湖由于资源禀赋较差，难以照搬海外的提锂工艺，在自主研发工艺上进行了较长时间的摸索，其中吸附法和膜分离法由于环保且具经济性，或成为未来我国盐湖提锂的主流工艺。

盐湖开发具有显著的规模效应，高 Capex，低 Opex。 盐湖建设资本开支较大，约为矿山锂项目的 3 倍，但一旦建成，现金成本较矿山锂或更具经济性，周期低谷时的现金成本曲线很好地反映了这一点，无论是生产氢氧化锂还是碳酸锂，成本曲线最左端基本被盐湖项目占据。未来盐湖锂之于矿石锂， 或如红土镍矿之于硫化镍矿，对未来行业成本曲线、锂资源供应结构的演变产生重要影响。

投资建议与投资标的

建议关注两条主线：一是关注资源端，具备盐湖锂资源、新增产能陆续投放的 赣锋锂业(002460，未评级)、盐湖股份(000792，未评级)、科达制造(600499，未评级)、藏格控股(000408，未评级)等；二是关注技术端受益于盐湖提锂扩张的公司，如蓝晓科技(300487，未评级)、久吾高科(300631，未评级)、唯赛勃(688718，未评级)等。

风险提示

锂盐价格下跌的风险。

全球锂盐需求不及预期风险。

盐湖工艺进步不及预期风险。

海内外疫情反复风险。