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2021年04月23日发布

核心观点：”抢矿大战”加剧，锂精矿价格启动

澳洲锂辉石是全球最重要的原材料供应，约占全球矿石锂产量的85%，整体约占全球锂资源供应总量50%。七个主力矿山锂精矿产能合计343.5万吨，折合约43万吨LCE。但是在上一轮锂行业的周期当中，中国锂辉石到岸价自2018年上半年开始从最高点965美金/吨到2020年三季度最低点是跌破了400美金/吨，西澳锂矿产能实现出清。2019年8月Alita公司发生债务违约，开始进行破产重组；2019年10月雅保宣布Wodgina矿山关停维护；2020年10月Altura被破产接管。目前维持正常生产状态的只有四座矿山。

据统计，澳洲锂辉石精矿产量已几乎完全被包销协议锁定，散单销售量寥寥无几。其中，Greenbushes产量全部给两大股东天齐锂业和Albemarle；Mt Cattlin年产18万吨锂精矿分别包销给雅化集团12万吨和盛新锂能6万吨；MtMarion年产45万吨锂精矿已全部包销给赣锋锂业；Pilbara-Pilgangoora年产33万吨锂精矿，包销给赣锋锂业16万吨、容汇通用锂业12万吨、天宜锂业8.5万吨以及长城汽车2万吨。综上来看，澳洲锂辉石资源包销主要还是集中在国内一、二线锂盐加工企业手中，而对于大部分三、四线锂盐加工企业而言，如果没有资源供应的保障，很难能够给下游客户提供质量和数量都比较稳定的产品。

澳矿价格上涨确定性强，行业景气度有望持续提升。今年一季度国产碳酸锂/氢氧化锂价格快速上涨，但原料锂精矿价格并没有明显跟涨，两者出现比较明显的价格错配，主要原因是由于澳洲锂精矿产销量基本已经被锁定，没有过多外销的量，所以价格就没有像锂盐价格这么频繁的变动。而进入二季度，当这些锂盐厂重新去谈判澳矿包销价格的时候，锂精矿价格就会快速弥补之前因为定价机制的问题而没有跟涨的部分，所以我们认为澳洲锂精矿价格上涨的确定性是非常强的。目前已经开始快速启动，之后有望从成本角度继续支撑国内锂盐价格上涨，锂行业景气度会持续提升。

从中长期的角度来看，国内锂盐厂的“抢矿大战”会持续存在。因为相对来说国内新增锂盐产能上的是比较快的，但只有拥有稳定原料供应才能保证产能的释放，而在争取海外矿山长单包销方面，头部锂盐厂更具有优势。综上，我们推荐国内核心锂盐加工企业，特别是有上游原料布局的企业利润弹性会更大。

风险提示：新能源汽车锂需求不达预期；锂精矿及锂盐价格上涨不达预期。

推荐标的：赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、盛新锂能