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2021年08月16日发布

本周核心观点今年以来我们持续重点推荐电力工程行业主线投资机会，新能源发电占比提升及电力智能化运维兴起为电力工程行业带来重大变革，是行业未来发展两大主题。新能源方面，本周发改委、能源局发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》，持续提振国内储能建设需求；电网智能运维方面，本周发改委发布《电力可靠性管理办法（暂行）（征求意见稿）》，对电力系统可靠性管理提出清晰定义，指出电力供应保障工作成为当前乃至今后一段时间内电力工作的重中之重。核心推荐苏文电能（近期拟成立新能源子公司，储能及光伏业务成长可期，同时受益于配电网可靠性要求提升，公司智能用电服务业务有望加速开拓）、智洋创新（算法壁垒清晰，输变电可视化运维产品优势突出，重点受益于电网可靠性需求提升）。新能源快速发展给建筑行业带来新机遇（BIPV等），建筑央企作为行业主力军，未来有望获新成长动力，叠加新材料、矿业、双碳等新业务加快拓展，估值有望迎提升，重点推荐中国化学（PB1.58倍，宝丰能源战略参与定增拟共推“碳中和”，己二腈等化工新材料实业潜力大）、中国电建（PB0.68X，新能源发电投资运营潜力大）、中国中冶（PB0.99X，镍钴资源丰富）。除电力工程外，我们继续看好建筑产业链转型升级方向，推荐水泥绿色升级改造龙头中材国际、建筑工业化龙头鸿路钢构、亚厦股份，以及低估值设计检测龙头苏交科（经营稳步恢复，综合检测、飞轮储能业务价值待重估）。

政策持续加码电力投资升级，储能及电网智能运维龙头有望迎加速成长期，核心推荐苏文电能、智洋创新。今年以来我们持续推荐电力工程行业主线投资机会，新能源发电占比提升及智能化运维兴起为电力工程行业带来重大变革，是行业未来发展两大主题，电源、电网、储能、用电及运维等电力系统各环节面临诸多机遇。1）新能源方面，本周发改委、能源局发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》，鼓励发电企业通过自建储能或调峰资源增加可再生能源并网规模，也允许发电企业通过向抽水蓄能、化学储能电站、气电、光热电站及开展灵活性改造的火电等市场主体购买调峰能力，实现多渠道增加调峰资源。同时，《通知》为鼓励发电企业市场化参与调峰资源建设，超过电网企业保障性并网以外的规模需按照功率15%的挂钩比例（时长4小时以上）配建调峰能力，按照20%以上挂钩比例进行配建的可享受优先并网，有望进一步提升发电企业可再生能源装机与储能配置积极性。2）电网智能运维方面，本周发改委发布《电力可靠性管理办法（暂行）（征求意见稿）》，定义电力系统可靠性管理指为保障电力系统充裕性和安全性而开展的活动，包括电力系统风险的事前预测预警、事中过程管控、事后总结评估及采取的防范措施，并指出随着全国电力负荷需求快速增长，局部地区出现电力供应短缺现象，叠加新能源和分布式能源快速发展，电网结构和运行控制日趋复杂，电力供应保障工作成为当前乃至今后一段时间内电力工作的重中之重，电网智能运维迎发展良机。核心推荐苏文电能（近期拟成立新能源子公司，储能及光伏业务成长可期，同时受益于配电网可靠性要求提升，公司智能用电服务业务有望加速开拓）、智洋创新（算法壁垒清晰，输变电可视化运维产品优势突出，重点受益于电网可靠性需求提升）。

专项债发行加速、地方债务监管严格，维持全年基建投资小幅增长判断。截至目前，今年已累计发行地方政府新增专项债1.45万亿，今年还有2.20万亿额度尚未使用，据我们汇总统计，已发行的新增专项债中，约71%投入至基建相关领域，14%投入至棚改，7%投入至社会事业，基建仍为专项债主要投向。今年1-7月专项债发行进度约37%，明显慢于去年同期的63%，主要系：1）年初以来我国经济处于稳增长压力较小窗口期，政策更加侧重防风险、去杠杆等中长期目标；2）今年无提前批专项债额度；3）专项债恢复常态化管理，放宽发行时间后既不会影响重点项目建设进度和资金需求，也可有效避免债券资金闲置。随着730政治局会议突出内外压力，提出要合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量，并提出加快推进“十四五”规划重大工程项目建设，我们预计下半年新增专项债发行节奏有望加快，促下半年基建行业整体景气度环比上半年有所改善。但由于专项债资金监管较严、使用前置条件较多，目前政策口径下，能匹配专项债资金的合规项目较为紧张，叠加近期银保监会外发的15号文对地方隐性债务监管仍然严格，我们预计下半年地方财政将延续紧平衡态势，维持全年基建投资小幅增长判断。

苏文电能：光伏业务再加码，成长动力迎强化。本周公司公告拟设立“江苏光明顶新能源科技有限公司”，主要开展光伏发电生产项目的投资、开发、建设、经营管理，电力生产和供应等业务，进一步加大光伏领域开拓力度。当前公司已积累较丰富光伏建设与运营经验，拥有光伏充电桩、直流汇流箱、光伏支架、光伏车棚等多项专利技术，并与大型光伏垂直一体化制造商晶科科技建立战略合作。依托丰富的工商业、公共事业客户资源，公司新能源业务订单获取能力较强，可在前期设计与方案沟通环节推荐客户安装分布式光伏+户用储能设施，助力客户提升用电经济性。在国家整县分布式光伏试点加速落地、光伏建设需求快速提升背景下，公司有望打造光伏增长新引擎，强化中长期成长动力。我们预测公司2021-2023年业绩增速分别为42%/41%/40%，2019-2022年CAGR为41%，当前股价对应PE为33/23/17倍，当前核心推荐！

中国化学：宝丰能源战略参与定增拟共推“碳中和”，技术向实业转化潜力大。本周宝丰能源公告拟参与公司定增，认购金额不超过10亿元（占比10%），推动双方全面建立战略合作关系，积极开展装备、技术、工艺等方面合作，尽快使宝丰能源从源头治理“碳排放”，早日实现“碳中和”。当前中国化学已具备全球领先的碳捕集建设实力，示范项目国华锦能CCUS项目能实现15万吨/年CO捕集，是目前国内规模最大、全球设计性能指标最优的CO捕集装置，投运后可实现二氧化碳捕集率大于90%、二氧化碳浓度大于99%、吸收剂再生热耗低于2.4GJ/tCO2，整体性能指标达到国际领先水平。本次宝丰能源与公司在“碳中和”领域展开战略合作，有望促公司碳捕捉、碳封存项目需求持续提升，助力公司打造新业务增长点。此外，公司拟投资104亿元建设年产100万吨尼龙66新材料产业基地，一期项目预计2021年底投产，项目建设完成后将突破国外己二腈技术壁垒，形成国内完整的尼龙66切片产业链，打破国外垄断，并有望对明年贡献较大业绩弹性。同时，公司在己内酰胺、硅基气凝胶、PBAT等高端化工新材料领域研发投入大，技术储备丰厚，技术向实业转化潜力大。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为45/52/60亿元，同比增长22%/16%/15%，当前估值21PE为12倍，PB1.58倍，继续重点推荐。

智洋创新：电力可靠性政策促输变电智能运维需求提升，输电可视化领军者有望重点受益。本周发改委发布《电力可靠性管理办法（暂行）（征求意见稿）》，要求电力企业应加强设备状态监测等先进技术应用，优化输变电设备运维检修模式、提升运维效率，可替代人工巡检、效率优势突出的电网可视化产品需求有望加快增长。我们测算电网可视化智能运维市场存量规模约700亿元，且更新迭代动态市场规模有望达到100亿元/年，行业潜在市场空间广阔。公司是国内输电可视化领域领军者，近年来随着两大电网推进智能电网建设而快速成长，2016-2020年公司营收/业绩复合增速分别达52%/48%。当前公司已积累海量电网应用场景数据图片，为可视化算法模型提供丰富训练集，在数据源上对新进入者形成明显竞争壁垒，依托产品优异性能与可靠性对各地国网、南网客户形成较强客户粘性。未来公司有望通过全国化市场开拓、横向延伸至轨交等线性基础设施可视化领域、产品迭代升级，持续展现优异成长性。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.30/1.82/2.51亿元，同比增长41%/40%/38%，2020-2023年CAGR为40%，当前股价对应PE为28/20/15倍，继续重点推荐。

投资建议：持续重点推荐电力工程行业主线投资机会，新能源发电占比提升及电力智能运维兴起为电力工程行业带来重大变革，核心推荐户侧储能+分布式光伏建设运维龙头苏文电能、电网可视化智能运维领军者智洋创新。新能源快速发展给建筑行业带来新机遇（BIPV等），建筑央企作为行业主力军，未来有望获新成长动力，叠加新材料、矿业、双碳等新业务加快拓展，估值有望迎提升，重点推荐中国化学、中国电建、中国中冶。此外，我们继续看好建筑产业链转型升级方向，推荐水泥绿色升级改造龙头中材国际、建筑工业化龙头鸿路钢构、亚厦股份，以及低估值设计检测龙头苏交科（经营稳步恢复，综合检测、飞轮储能业务价值待重估）。

风险提示：信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。