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2021年08月18日发布

核心观点

板块两周表现：近两周（2021.08.2-2021.08.13）沪深300上涨2.80%，创业板指下跌2.76%，餐饮旅游（中信）指数上涨4.89%，较沪深300的相对收益为2.09%，在中信29个子行业中排名第15位。分二级板块来看，酒店及餐饮(中信)、旅游及休闲(中信)指数分别上涨7.66%和6.14%，较沪深300的相对收益分别为4.86%和3.34%，在中信109个子行业中分别排名第28位和第44位。分三级板块来看，景区板块近两周上涨2.60%，旅游服务板块近两周上涨2.68%，旅游零售板块近两周上涨6.91%，酒店板块近两周上涨9.06%，餐饮板块近两周上涨3.54%。

个股周度跟踪：1）个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最大的5只个股为号百控股/人瑞人才/国旅联合/九华旅游/百胜中国-S；2）资金流向来看，近两周凯撒旅业表现为北上资金流入，宋城演艺/中国中免/首旅酒店/中青旅/锦江酒店表现为北上资金流出。

行业要闻：（1）大型酒店集团逆市增长，今年以来总市值激增120亿美元。（2）华住集团二季度净增243家酒店，入住率下滑业绩恢复低于预期。

A股餐饮旅游类上市公司重要公告：中国中免：日上上海与互联科技就在线销售业务展开了试运营合作，由日上上海委托互联科技通过其自有在线电子商务平台销售日上上海的商品。截至2021年7月末，双方累计发生交易金额为人民币1.12亿元，占公司最近一期经审计净资产的0.5%。

本周建议组合：中国中免。

事件点评及投资建议

近两周受市场风格轮动影响，板块估值有所修复。受南京新冠变种疫情扩散影响，多地开始加强防疫管控措施，8月5日晚间，文旅部发文对出现中高风险地区的省（区、市），立即暂停旅行社及在线旅游企业经营该省（区、市）跨省团队旅游及“机票+酒店”业务，截至8月15日，全国已有29个高风险等级地区，119个中风险等级地区。叠加全国各地高校对学生返校前出行的管控政策趋严，暑期旅游旺季恐提前结束，对景区、酒店等行业公司三季报业绩可能造成较大打击。

景区板块：峨眉山A发布21H1中报，21H1公司实现营收3.46亿元/+112.99%，归母净利润0.35亿元/+126.73%，扣非归母净利润0.33亿元/+124.87%，归母净利润落此前在业绩预告上限（0.3~0.35亿元）。单Q2实现营收2.14亿元/+125.74%，归母净利润0.33亿元/+151.77%，扣非归母净利润0.37亿元/+201.55%的，Q1&Q2对比看，公司环比改善持续。展望下半年，国内疫情发散及各地严控政策或将影响消费者出游意愿，公司经营环境面临一定不确定性，建议关注下半年复苏情况。

免税板块：建议持续关注中国中免。公司于8月3日发布公告，公司下属公司日上上海与互联科技就在线销售业务展开了试运营合作，由日上上海委托互联科技通过其自有在线电子商务平台销售日上上海的商品。截至2021年7月末，双方累计发生交易金额为人民币1.12亿元，占公司最近一期经审计净资产的0.5%。根据公告，日上上海将按实际销售额的一定比例向互联科技支付服务费用，按月结算，试运营期间服务费用预计约为人民币1亿元。我们认为，双方合作将有利于整合公司线上业务，实现线上业务的统一规划、统一运营，提高市场化管理水平，为消费者提供更好的购物体验。短期看：1）目前海南地区疫情情况有所好转，自8月1日海口病例出现后，截至8月15日已连续9天没有新增确诊病例及无症状感染者，但受国内其他地区疫情蔓延以及各地疫情防控加严影响，预计短期内旅游人数及购物人数仍受到一定影响；若后续疫情的负面影响进一步扩大，中免料将开放线上销售予以对冲。2）8月1日起，《海南自由贸易港免税商品溯源管理暂行办法》实施，将对香化、酒水、手机3类免税商品加贴溯源码以监管代购行为，但中免代购比例低于竞争对手，代购监管将使其与竞争对手进一步拉开差距，有利于中免市占率提升。3）公司线上购物平台进一步整合，有利于加强公司业务协同性，增加消费者购物体验，提升公司核心竞争力。长期看，我们坚信消费回流的大逻辑不改，而中免作为免税行业龙头，规模、采购、运营、营销等全方位能力领先，龙头价值有望持续彰显，建议持续关注。

我们认为社服板块的机会尚有待观察，需等待本轮疫情传播情况稳定后再做决策，目前行业逐渐落入低估值区间，建议把握中线布局机会，我们继续坚定推荐长期白马，看长龙头仍具备较强外延拓张成长逻辑，推荐免税龙头:中国中免(601888，增持)。

风险提示

系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等