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2021年08月23日发布

投资要点

7 月社零增速低于预期， 线上渠道增长依旧稳健： 7 月社零总额 3.49 万亿元/+8.5%，增速低于市场一致预期（11.6%） ，两年平均增速为 3.6%，环比下滑1.3pct。 7 月消费市场延续复苏态势，但增速有所放缓，主要为 7 月全国部分地区聚集性疫情频发，以及局部极端天气引发灾情，叠加低基数效应逐渐消退多重影响。 分渠道看， 7 月实物商品网上零售额同比增长约 11.0%，两年平均增速约为 17.6%，继续保持高双位数稳健增长； 我们测算 7 月线下实物商品零售额同比增长约 7.4%，增速环比继续放缓 1.9pct。 分品类看， 7 月限额以上粮油食品、日用品两年平均增速为 9.1%、 10.0%， 保持稳健增长； 7 月限额以上化妆品、纺织服装、金银珠宝同比增长 2.8%、 7.5%、 14.3%， 两年平均增速分别约 6.0%、 2.4%、10.8%。

本周纺织服装板块表现跑赢大盘： 本周(08.16-08.20)， SW 纺织服装板块下跌1.46%，沪深 300 下跌 3.57%，纺织服装板块跑赢大盘 2.11 个百分点， 其中 SW纺织制造板块下跌 1.13%， SW 服装家纺下跌 1.62%。 从板块的估值水平看，目前SW 纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 20.91 倍， SW 纺织制造的 PE 为 15.17 倍， SW 服装家纺的 PE 为 25.26 倍， SW 纺织服装的 PE 低于近 1年均值。 本周涨幅前 5 的纺织服装板块公司分别为：牧高笛（+41.89%）、华生科技（+25.84%）、梦洁股份（+16.29%）、台华新材（+16.05%）、浪莎股份（+14.5%）；本周跌幅前 5 的纺织服装板块公司分别为：搜于特（-9.15%）、欣龙控股（-8.83%）、锦泓集团（-8.71%）、朗姿股份（-8.66%）、金发拉比（-8.47%）。

行业重要新闻：

1.运动服订单大增， 晶苑国际上半年营收+14.5%。 晶苑国际中期营收增值 14.5%至 10.55 亿美元， 其中， 运动和和户外服装业务大幅增长 41.8%至 2.02 亿美元，休闲服装表现低迷，收入按年仅反弹 3.1%至 3.59 亿美元， 牛仔服装表现平稳，按年增 16.5%至 2.53 亿美元，内衣业务收入增加 15.9%至 1.86 亿美元； 晶苑国际中期毛利率按年轻微改善至 18.6%，净利润同比增加 130.7%至 6363.4 万美元。从目前订单来看，运动服客户订单增长依旧最为强劲。

2. Pandora 上季度全球业绩表现强劲，但中国市场依然不振。 Pandora 发布 2021财年第二季度（截至 6 月 30 日）的关键财务数据：该季度销售额为 51.55 亿丹麦克朗， 同比增长 84%。 美国是 Pandora 最大的市场，销售录得 31.61 亿丹麦克朗，实现显著增长； 欧洲市场在 2021 Q2 开始从疫情的限制中恢复，但门店暂时关闭仍影响 2021Q2 的业绩表现； 中国市场销售录得 6.71 亿丹麦克朗，环比有所改善，但仍然不尽如人意， 2021 年 Q2 出售给消费者的商品总额与 2019Q2相比仍下降 13%。

3. 亚瑟士公布上半年关键财务数据， 大中华区净销售同比增长 51%。 上半年度（截至 6 月 30 日） ， 亚瑟士销售额同比增长 42.6%至 2094.78 亿日元（约合人民币 124 亿元），营业利润扭亏为盈至 239.93 亿日元（约合人民币 14 亿元），主要受到功能跑鞋品类的推动，所有地区都实现了增长。日本、 北美、欧洲、大中华区、 大洋洲、 东南亚及南亚地区市场净销售额分别同比增长 23.0%、 50.6%、55.9%、 51.1%、 53.0%、 26.6%。

公司重要公告： 【棒杰股份、兴业科技、华生科技、 比音勒芬、 宏达高科、 锦鸿集团、 水星家纺、朗姿股份、 浙江自然、 罗莱生活、 报喜鸟、 富安娜、 稳健医疗、七匹狼】 2021 年半年度报告； 【百隆东方】 关于越南子公司产能受越南疫情影响的进展公告； 【台华新材】 股东减持股份计划公告； 【日播时尚】 2021 年限制性股票激励计划。

投资建议： 纺织制造板块， 本周越南政府将继续延长国内隔离管控措施， 短期来看， 东南亚疫情目前仍为拖累纺企产能的重要因素；考虑到供应链紧张，品牌客户倾向于提前锁定大型供应商及制造产能， 建议继续关注订单确定性更高的纺企龙头申洲国际、 百隆东方、健盛集团和华孚时尚。 服装家纺板块， 7 月社零受短期因素扰动不及预期， 但消费市场复苏仍在持续，预计随低基数效应消退， 接下来社零增速环比将有所回落，回归至疫情前平均增速。本周中报密集披露， 服装家纺公司营收业绩较 19 年同期普遍取得显著增长， 可以看到终端需求依旧不减且消费升级趋势明显， 继续看好产品力、渠道力、品牌力不断强化的国货品牌，建议积极关注（1） 兼具高景气和政策红利的运动服饰赛道龙头公司安踏体育、李宁； （2） 细分赛道龙头周大生、波司登、 太平鸟；（3）估值性价比高且业绩稳健的森马服饰、海澜之家、水星家纺。

风险提示： 1.部分终端销售或不达预期； 2.国内疫情持续出现反复； 3.品牌竞争加剧； 4.东南亚疫情或影响纺织制造行业产能释放； 5.汇率大幅波动。