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北交所IT部署就位,坚定推荐龙头恒生电子

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概述

2021年11月14日发布

本周观点:

11月2日,北交所正式发布《北京证券交易所交易规则》《北京证券交易所会员管理规则》2件基本业务规则,及31件配套细则、指引、指南。上述业务规则自2021年11月15日起施行,至此市场开市运行的基础制度准备完成,静待11月15日开市。此外,结合11月10日晚间的10只精选层新股集体公告来看,预计判断首批北交所上市公司数量将达到81家。

从时间轴来看,北交所的推进较此前科创板更为迅速,IT部署趋于成熟,增量业务稳步释放。整体而言,北交所整体推进时间不到科创板的1/3,显示了监管层对于北交所和发展中小企业的重视、以及资本市场改革的再提速。更重要的是,在市场制度改革不断演进的同时,IT基础设施改造也在加速趋于成熟。自2021年9月以来,北交所已经在主要IT服务厂商的配合下,于9月25日、10月9日完成两次全网测试。参考科创板开市之前的两次全网测试时间(2019年6月22日、7月6日),进程显著加快、基于政改逻辑的系统迭代改造工作趋于成熟。

短期IT改造增量:在技术改造层面,判断北交所在交易制度(从竞价向做市转变)和投资者适当性(资金门槛变动)将进行全面调整。1)中性假设:预计券商系统的单家改造金额超过150万元,而基金/资管等系统的单家改造金额也达到80万元,估算为B端资本市场IT赛道带来的增量规模约为6.8亿元。2)乐观假设:预计券商系统的单家改造金额超过400万元,而基金/资管等系统的单家改造金额也达到150万元,估算为B端资本市场IT赛道带来的增量规模约为14.1亿元。即:基于交易制度和投资者适当性规范的改造预期,估算合计拉动的市场规模约为6.8-14.1亿元,规模可与此前科创板/创业板注册制改造对标。从节奏来看,预计密集改期将落于年内Q4为主,金融IT服务商的主要增量收入有望于2022年H1确认,极大提振金融IT行业龙头的业绩增速及赛道景气度。

长期制度改革逻辑:此前市场对于近年的资本市场改革预期有所钝化。本次北交所新政再次证实:资本市场制度变革是大势所趋,金融IT红利仍将持续释放。从历史上来看,重大制度改革不仅能直接带来系统模块改造需求,同时还将极大刺激市场交投热情、驱动金融机构业绩向好,并同步加大IT投入。2018年以来CDR、科创板注册制、沪伦通、创业板注册制相继出台,市场在稳守严监管主基调的同时已经步入新一轮制度创新周期。2021年依旧是当之无愧的改革大年,中小板&深主板合并落地以外,北交所改革重磅问世,带来新的改革加速预期,后续的公募投顾、REITs,乃至更为决定性的单次/蓝筹“T+0”均有望形成政策接力,共同推动金融IT赛道加速爆发。

基于北交所新政带来的增量IT改造及行业创新周期,我们首推:1)资本市场IT的B端龙头恒生电子,为改革红利逻辑的最大受益者;2)资本市场IT的C端龙头同花顺,在改革驱动交投活跃的背景下,流量爆发趋势同样存在业绩爆发预期。

计算机-整体投资建议,关注六条主线:

1、云计算SaaS主线:重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公(与中小盘联合覆盖)、超融合领军深信服。

2、金融科技主线:重点推荐证券IT恒生电子和生活支付朗新科技(通信组联合覆盖),此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。

3、智能驾驶主线:重点推荐车载OS龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威(汽车组联合覆盖)、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。

4、人工智能主线:重点推荐智能语音龙头科大讯飞,同时即将上市的云知声等公司也是受益标的。

5、网络安全主线:重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服,安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益,其他受益标的包括:启明星辰、美亚柏科等。

6、信创主线:国产WPS龙头厂商金山办公(与中小盘组联合覆盖),国产中间件龙头东方通,国产PDF龙头福昕软件,国产服务器龙头中科曙光。

风险提示:

系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈加剧。

理工酷提示:

如果遇到文件不能下载或其他产品问题,请添加管理员微信:ligongku001,并备注:产品反馈

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