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2021年02月08日发布

本周专题：1月29日，沪深交易所分别制定发布公募REITs三项主要业务规则，主要明确了基础设施公募REITs的业务流程、审查标准和发售流程，对市场参与主体有较强的规范和指导意义。我国基础设施公募REITs试点工作取得阶段性成果，本周我们对公募REITs最新进展进行梳理。

核心观点：

简介：重点支持基础设施产业，公用环保为重要方向

基础设施REITs是国际通行的配置资产，具有流动性较高、收益相对稳定、安全性较强等特点。从地区看，鼓励国家重大战略、国家级新区等重点区域项目开展试点。从行业看，优先支持基础设施补短板、新型基础设施、产业园区等领域项目。从项目自身看，要求权属清晰、明确、可转让，投资回报良好，进入稳定运营阶段。基础设施REITs聚焦于七大类底层资产，其中公用环保为重要方向，涉及（1）城镇污水垃圾处理及资源化利用、固废危废医废处理、大宗固体废弃物综合利用项目，以及（2）城镇供水、供电、供气、供热项目。

REITs空间广阔，助力盘活存量资产

当前我国在交通能源、生态环保、城市建设等基础设施领域形成了大量类型丰富的优质资产从固定资产投资额角度看，2019年城市公用基础设投资额已超过2万亿，其中供水领域完成560亿、污水领域完成804亿，供热领域完成333亿。其中大批项目实现了良好投资回报且具有一定增长空间，为开展基础设施REITs试点创造了条件。受商业模式影响，众多基础设施项目前期投资额较大，且回收期长，造成众多基础设施投建主体资产相对较重、杠杆率较高、周转水平不足。基础设施REITs的推广充分利用优质基础设施项目现金流稳定的特点，缓解投资主体重资产、高杠杆、回收期长的痛点，助力盘活优质存量资产，形成投资良性循环。

政策细则密集出台，水务为已披露项目重点方向

2020年4月24日，发改委和证监会发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（证监发〔2020〕40号），正式启动基础设施REITs试点。自此，基础设施REITs相关细则密集出台。2021年1月29日，沪深交易所分别制定发布三项主要业务规则，明确了基础设施公募REITs的业务流程、审查标准和发售流程，标志着推进基础设施公募REITs试点工作取得阶段性进展。目前已有五个上市公司披露基础设施REITs项目申报，其中三个属公用环保领域，包括首创股份和渤海股份的污水处理及供水资产，以及协鑫能科的热电联产资产。整体来看，已披露项目存在以下三点特征：基础设施领域多样化、申报企业所有权多样化、产品架构逐渐简化。

投资建议：公募REITs试点加速推进，政策虽不会直接带来投资建设的市场空间的扩容，但可以解决一部分建设项目的资金来源问题。中长期来看，公募REITs试点政策利好以水务、固废为代表的环保产业发展，我们维持行业“强于大市”评级。具体标的方面，固废危废板块建议关注【高能环境】【长青集团】【瀚蓝环境】【伟明环保】水务板块建议关注【首创股份】【兴蓉环境】【洪城水业】。

风险提示：REITs推进不及预期；项目建设进度不及预期；市场流动性恶化；融资成本超预期加剧