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2021年11月09日发布

投资要点

本周沪深 300 下跌 1.35%，创业板上涨 0.06% ，其中通信板块上涨 4.57%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的 125 支成分股本周内换手率为 2.18%；同期沪深 300 成份股换手率为 0.53%，板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：佳创视讯（75.56%）、 中天科技（50.15%）、通鼎互联（27.74%）、会畅通讯（25.42%）、永鼎股份（17.22%）；跌幅居前五的公司分别是：中贝通信（-8.52%）、东土科技（-6.41%）、凯乐科技（-5.47%）、*ST 新海（-5.31%）、中兴通讯（-4.05%） 。

中国移动首发上会通过，三大运营商齐聚 A 股。1 1 月 4 日，中国移动 IPO 顺利过会，回 A 进程持续推进。根据招股书，中国移动计划本次公开发行不超过 9.65 亿股，拟募资 560 亿，其中近半投入 5G 精品网络建设项目，计划在 2021-2022 年两年内新建 5G 基站不少于 50 万个，同时建设 5G SA 核心网及网络云资源池，可满足 3.5 亿 5G SA 用户业务需求及 0.2 亿行业用户需求，其他募投项目包括云资源新型基础设施建设项目、千兆智家建设项目、智慧中台建设项目、新一代信息技术研发及数智生态建设项目等。2021 年前三季度，中国移动实现营收 6486 亿元，同比增长12.9%，其中通信服务收入 5729 亿元，同比增长 9%，股东应占利润 872 亿元，同比提高 6.9%，业务规模及盈利能力居国内三大运营商之首。移动业务方面，截至 9月末，公司移动客户总数达 9.56 亿户，Q3 单季度净增 1020 万户，5G 套餐客户达3.31 亿户，5G 网络客户达 1.6 亿户，移动 ARPU 为 50.1 元，同比增长 2.6%。有线宽带业务方面， 21 年前三季度公司客户总数达 2.35 亿，第三季度净增 975 万户，ARPU 达 34.8 元。从估值来看，Wind 数据显示，中国移动港股目前 PE7.43 倍，PB0.7 倍，均处于历史底部区间，与中国电信及中国联通相比，中国移动 PE 估值位于中间位置，PB 估值高于其他两家运营商。截止 1 1 月 5 日，中国电信 A/H 股溢价约为 1.95 倍，A 股 PE、PB 估值分别为 7.90 倍、0.47 倍，中国联通 A/H 股溢价约为 1.24 倍， A 股 PE、 PB 估值分别为 6.94 倍、 0.31 倍， 均高于港股市场估值水平。

中移动 5G 低成本行业终端关键技术项目开标。中国移动近日公布“2021 年 9 月-2023 年 3 月 5G 低成本行业终端关键技术及产品研发项目”采购中标结果，移远通信、芯讯通和美格智能 3 家中标，此前采购公告显示，本次项目总预算 715.5 万元（含税），共划分成 2 个标段，标段 1 总预算 357.75 万元（含税），提供面向大连接及低时延需求的 5G 行业终端关键技术及产品研发服务，拟引入 2-3 家供应商，最终中选 3 个方案，标段 2 总预算 357.75 万元（含税），提供面向大宽带需求的 5G行业终端关键技术及产品研发服务，拟引入 2-3 家供应商，最终中选 3 个方案。中国联通于 1 1 月 5 日开启雁飞 5G 通用数据网关（不含 5G 通信模组）集采，预计采购 10000 台，预算金额 346.9 万元（不含税），项目设置最高应答限价，不含税单价最高限价 346.9 元/台，应答人不含税单价高于最高限价的，其应答将被否决。今年 5 月，广和通、移远通信入围中国联通雁飞 5G 模组项目，8 月，移远通信独家中标中国联通雁飞 5G 定制数传模组（M.2 封装-Q 版）项目，雁飞 5G 模组通过对不必要的功能裁剪设计，实现低于 500 元的售价，解决模组成本过高问题。运营商5G 设备招标项目不断开展及模组价格下行有望推动网关、FWA 等 5G 终端应用市场发展，ABI Research 数据显示，5G FWA 未来五年 CAGR 达 71%，2026 年用户预计超过 5800 万。

2021 年前三季度通信业经济运行情况发布，运行态势总体良好。工信部数据显示，2021 年前三季度，电信业务收入累计完成 1 1084 亿元，同比增长 8.4%，增速同比提高 5.2pct，新兴业务收入加快增长，三家运营商前三季度共完成新兴业务收入 1681 亿元，同比增长 28.8%，增速较上半年提高 1.8pct，在电信业务收入中占比为 15.2%，拉动电信业务收入增长 3.7pct。用户方面，移动电话用户规模稳中有增，截至 9 月末，移动电话用户总数达 16.4 亿户，其中 5G 手机终端连接数达 4.45 亿户，渗透率达 27%，5G用户规模快速扩大。三大运营商固定互联网宽带接入用户数截至 9 月末达 5.26 亿户，其中千兆及以上接入速率用户数达 2134 万户，较上年末净增 1494 万户。 电信业务使用情况方面，移动互联网流量前三季度累计达 1608 亿 GB，同比大幅增长 35.8%，9 月 DOU 达 13.36GB/户，同比增长 23%。5G 网络建设加快，截至 9 月末，移动电话基站总数达 969 万个，同比增长 5.7%，较上年末净增 37.7 万个，其中 4G 基站总数 586 万个，占比 60.4%，5G 基站总数 1 15.9 万个，占移动基站总数的 12%。全国光缆线路总长度截至三季度末达 5543 万公里，同比增长 1 1.2%。

投资建议：关注设备商：紫光股份（新华三）、中兴通讯、星网锐捷；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；物联网与车联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技、意华股份、华阳集团、移为通信、鸿泉物联、锐明技术等；车载连接器：瑞可达、意华股份；智能控制器：拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克；数据中心：宝信软件、科华恒盛、光环新网等；光器件和光模块：新易盛、天孚通信、光迅科技；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、振芯科技、海格通信、中国卫通等；IDC 暖通设备：英维克、佳力图、依米康等。

风险提示事件：5G 投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等