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2021年11月05日发布

我们通过梳理2021年三季报得出以下结论，样本选择见正文

（1）2021前三季度行业营收高增长。伴随前三季度国内经济持续复苏，通信行业稳健发展。前三季度通信行业154家样本上市公司实现营收8710亿，同比增长16.9%。随着新一轮5G基建启动，物联网、绿色通信等行业高景气。我们认为四季度通信行业营收将继续保持稳健增长。

（2）偶发事件影响减退，价格逐步传导，行业盈利能力筑底回升。2021前三季度通信行业实现归母净利润238.9亿元，同比降低12.3%。剔除中兴、联通，2021年上半年通信行业实现归母净利润123.6亿元，同比降低34.7%。从三季度结果来看，专网通信事件的影响正在减弱，相关企业计提正在有序进行中，预计对明年业绩造成的影响较小。同时，以物联网模组，PCB厂商为代表的产业链中游公司，随着下游需求的持续旺盛，顺利将上游涨价传导至下游客户，实现了利润的较快增长。我们认为，进入四季度，随着5G基站建设进入加速期，同时物联网，绿色通信等板块业绩加速释放，行业利润有望继续回暖。

（3）精耕细作，费用端持续优化。从期间费用率看，通信行业费用优化持续。对三费优化贡献最大的依旧是销售费用，一方面得益于联通等占比较大企业销售模式的改变，一方面也体现出行业内企业人员结构以及经营方式的持续优化，管理效率不断提升。

（4）子行业中，物联网高景气，卫星通信导航高景气，运营商加速增长。1）物联网板块在经济数字化大潮下迎来黄金发展期。全球模组连接数和出货量快速上涨，同时行业份额快速向国内集中，后续随着智能模组，NB-IoT，Cat.1加速放量，国内模组厂商将迎来快速的业绩释放。2）绿色通信在“双碳”大背景下迎来长足发展，IDC通过海底数据中心，光伏储能等手段积极实现减排，传统的精密温控厂商积极投身储能温控领域，开拓了全新的业绩增长点,光纤光缆龙头受益海上风电高景气与自身新能源业务布局，有望迎来估值重塑。3）卫星通信随着北斗系统建成，星网集团稳步推进，军工通信需求旺盛，有望继续维持高速发展。4）运营商随着电信成功在A股主板上市，B端C端共振，有望持续迎来估值回归的过程

（4）投资策略：聚焦物联网高景气，展望绿色通信广阔空间。我们认为，站在当前时点眺望四季度和明年，主要有两条思路，一个是继续紧抓物联网这一黄金赛道，获取万物互联的时代红利。第二是重视通信+新能源的投资机会，在双碳大背景下，作为能耗大户的IDC与通信基站，相关节能配套改造空间巨大，同时如海缆、机房空调等通信行业公司在储能，海上风电等新能源领域开辟全新增长曲线，通信+新能源有望成为下一阶段通信的投资主线。

推荐标的：

1）高景气物联网赛道标的：美格智能、广和通

2）绿色通信标的：奥飞数据、科华数据、海兰信、光环新网、英维克、黑牡丹、申菱环境、中天科技、亨通光电、佳力图

风险提示：5G进度不达预期，贸易摩擦加剧。