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2021年05月08日发布

我们通过梳理 2020 年年报和 2021 年一季报得出以下结论，样本选择见正文

（1）2020 全年发展先快后慢，符合预期。伴随疫情的控制，二三季度行业发展明显提速，三季度末提前完成全年 5G 建设任务，此后节奏则略有放缓。2020 年通信行业 154 家样本上市公司实现营收 1.04 万亿，同比增长5%，较 2019 年提高 1 个百分点。

（2）疫情下全年利润依旧实现正增长，对 2021 年不妨乐观一点。2020年通信行业实现归母净利润 229.5 亿元，同比增长 15%。展望 2021 全年，我们认为 5G 和新基建依然是国家重点推进方向，阶段性的调整并不意味着整体建设目标发生变化。同时，政策层面仍有加码空间，而板块预期持续低位，对后续的市场预期不妨乐观一些。

（3）精耕细作，费用端持续优化。从期间费用率看，通信行业重回费用优化轨道。 对三费优化贡献最大的依旧是销售费用，一方面得益于联通等占比较大企业销售模式的改变，一方面也体现出行业内企业人员结构以及经营方式的持续优化，管理效率不断提升。

（4）子行业中，物联网、卫星通信、PCB 上游、光模块高景气，运营商价值回归。 物联网板块在经济数字化大潮下迎来黄金发展期。全球模组连接数和出货量快速上涨，同时行业份额快速向国内集中，后续随着智能模组，NB-IoT，Cat.1 加速放量，国内模组厂商将迎来快速的业绩释放。

PCB 上游原材料铜受到疫情以及流动性影响，价格持续上涨。同时受益全球电子产品需求量激增， PCB 需求旺盛， PCB 产业链上游覆铜板价格传导顺畅，有望在今年全年随着大宗商品的价格上涨迎来营收与利润的双增长。卫星通信板块随着星网集团的成立，将迎来新的发展机会。星网集团成立后，将逐步整合我国现有卫星互联网资源以及项目，推动我国卫星互联网的建设，从而自上而下的带动如卫星提供商，芯片，终端等产业链公司的市场空间。

聚焦高景气赛道，重视运营商及部分主题投资机会：核心推荐：物联网高景气赛道:广和通、美格智能、移远通信、涂鸦智能重点推荐：（1）光模块：新易盛、中际旭创、天孚通信

（2）通信基建：华正新材、中天科技

（3）卫星通信导航：中国卫通、中国卫星、欧比特、海格通信、华测导航

（4）运营商：中国联通、中国联通 H 股、中国电信、中国移动

（5）数据中心：沙钢股份、数据港、光环新网、奥飞数据

（6）军工通信：七一二

（7）工业互联网：能科股份、佳讯飞鸿

（8）云视讯：亿联网络、会畅通讯

风险提示：5G 进度不达预期，贸易摩擦加剧。