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2021年10月13日发布

投资事件乘联会发布2021年9月乘用车产销数据：当月零售销量为158.2万辆，同比-17.3%，环比+9.1；批发销量为173.7万辆，同比-16.1%，环比+15%；产量为172.1万辆，同比-14.8%，环比+16.1%

我们的分析与判断1）缺芯导致的供应链问题扰动传统旺季销售，但芯片供应边际改善信号显现。2021月乘用车零售销量达158.2万量，同比-17.3%，环比+9.1%.与历年9月环比+20%以上的表现相比明显低迷。1-9月零售累计达1448.6万辆，同比+12%，增速较1-8月进一步下降了5个百分点。芯片短缺导致的供应链问题仍存，经销商库存水平较低，导致传统销售旺季难以发力。但随着国家市场监管总局的反垄断调查和芯片渠道中间囤货问题逐步缓解，芯片供应边际改善信号显现，9月末批发销量大幅走强，有助于10月零售表现改善。从结构看，（1）9月豪华车零售20万，同比-23%，较2019年同期增长3%，环比持平，豪华车结构维持稳定；（2）自主品牌零售69万辆，同比+5%，较2019年同期+26%，环比+16%，自主品牌头部企业有效化解芯片短缺压力，新能源产品增量明显，推动其销量实现逆势增长；（3）合资品牌零售69万辆，同比-31%，较2019年同期-26%，环比+6%，其中日系份额同比-3.8个pct，美系份额同比+1.3个pct，德系品牌表现仍受制于供给巨大缺口。

2）新能源车销量逆势增长，渗透率加速提升至21.1%。9月新能源乘用车零售销量33.4万辆，同比+202.1%，环比+33.2%；批发销量35.5万辆，同比+184.4%，环比+14.7%，增长势头强劲。1-9月新能源乘用车批发202.3万辆，同比+202.1%；零售181.8万辆，同比+203.1%。9月国内新能源零售渗透率为21.1%，环比大增3.3pct，1-9月渗透率为12.6%，相较2020全年5.8%的渗透率提升明显。新能源乘用车市场多元化发力，大集团新能源表现分化，上汽、广汽表现较强。批发销量突破万辆的企业有比亚迪（7万辆）、特斯拉中国（5.6万辆）、上汽通用五菱（3.9万辆）和上汽乘用车等8家车企；零售销量突破万辆的企业有比亚迪、特斯拉中国和上汽通用五菱，9月上述三家厂商销量占比合计49%。从车型看，纯电动批发销量29.8万辆，同比+192.4%；插电混动批发销量5.7万辆，同比+149%。从结构看，自主品牌新能源车渗透率33%，豪华车为30.5%，主流合资仅3.0%。9月电动车中低端份额回升，其中A00级批发销量9.0万辆，份额占纯电动30%；A级份额24%，保持稳定；B级份额29%，有所回升。

投资建议：头部自主品牌景气度持续向上，我们建议继续关注长安汽车（000625.SZ）、长城汽车（601633.SH/2333.HK）；零部件行业建议关注综合龙头华域汽车（600741.SH）、照明控制器稀缺标的科博达（603786.SH）、智能驾驶主被动安全供应商均胜电子（600699.SH）。

风险提示：1、汽车销量不达预期的风险；2、芯片短缺导致的产业链风险。