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2021年09月16日发布

报告导读

21H1行业面临缺芯、原材料价格大幅上涨等因素，Q2单季度板块盈利承压，但展望后市，我们认为行业进入电动智能化变革的阶段，新能源车产业链将受益于全球电动化，同时，国内头部自主有望在竞争中脱颖而出，行业格局重塑，建议增配新能源+整车。

投资要点

21H1汽车板块营收/归母净利分别为14,783.1/610.2亿元，同比分别增长33.1%、78.4%；即使在缺芯等不利因素影响下，汽车板块依旧呈复苏态势。

乘用车：新能源车领先，头部自主崛起21H1乘用车板块营收同比增长37.6%，归母净利润同比增长同比增长64.2%，上半年缺芯、原材料价格上涨等不利因素较多，车企之间分化明显，头部自主长城、吉利业绩略超预期。一年维度看，头部自主加大在电动车和智能驾驶的投入，未来将不断有新产品上市，电动化趋势下，头部车企市占率有望持续提升，因此整车的估值体系由周期转变为成长。同时，电动化和智能化赋能，提高了车企的估值上限，看好自主品牌崛起的趋势。

新势力：收入步入正轨，业绩扭亏在即2021年上半年新势力车企中的蔚来/小鹏/理想合计营收同比增长257.09%，随着销量大幅增长，三家造车新势力车企Q2亏损环比减少65.31%，净利率已经接近盈亏线。作为自主电动化先锋，随着新能源车渗透率的提升，造车新势力陆续推出覆盖不同价位的车型，在电动化、服务、智能化等方面较为领先，在市场竞争中将占据一席之地。

零部件：盈利短期承压，21H2有望改善2021年上半年上游钢材、铝材等原材料涨价，运费大幅上升，零部件板块盈利能力短期受到一定的影响。下半年随着行业产销量的提高，原材料价格和运费下降，考虑到板块的规模化效应明显，零部件板块的盈利能力有望得到较大的改善。从投资角度看，我们更看好紧随国内电动化和智能化趋势，顺应产业发展趋势，具有长期成长逻辑的零部件企业。

投资策略2021年上半年汽车行业受到缺芯、原材料价格上涨等不利因素影响，尤其是Q2在缺芯加剧的影响下板块盈利环比承压，但我们认为芯片供给在逐渐改善，缺芯对板块市场情绪的影响在边际减弱，行业整体仍处于周期上行的阶段。2021年将是汽车行业电动智能化变革的关键转折，站在当前时点，我们认为汽车板块的投资应该轻总量、重结构。新能源和智能化将会成为未来汽车板块的投资主线，我们认为四季度新能源和整车将会主导板块的行情。8月乘用车批发数据新能源渗透率超过20%，处于新技术渗透率10%-50%的快速提升的区间，新能源汽车对传统汽车已经呈现出明显的替代作用。龙头自主品牌顺应电动化和智能化趋势，超前布局，在新能源车市场占据先发优势，因此我们认为头部自主品牌车企的成长性较好，未来有望在竞争中脱颖而出，具备长期价值。重点建议增配新能源和整车。新能源：新能源板块四季度仍有较好的行情，主要催化因素有两点，一是新能源车月度销量的超预期，二是国内新能源产业链受益于全球电动化。重点关注宁德时代、恩捷股份、星源材质、德方纳米、天赐材料、富临精工等；乘用车：头部自主市场份额持续提升，我们认为在电动智能化时代，自主品牌有望在竞争中胜出。重点推荐吉利汽车、长城汽车，建议关注比亚迪、长安汽车、理想、小鹏等；零部件：重点推荐新泉股份、精锻科技、拓普集团等，重点关注中鼎股份(空气悬架)、文灿股份(一体压铸)、南山铝业(有色)、爱柯迪(轻量化)、福耀玻璃、星宇股份等。

风险提示乘用车销量不及预期；宏观经济不及预期；芯片供应不及预期。