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2021年10月11日发布

周观点：论新能源目前的投资阶段和最新研究框架

自9月中旬锂精矿拍卖价格对应碳酸锂成本达到近16万/吨，我们对整体行情的判断已经偏谨慎，建议更多关注长期的成长属性，当时是基于：涨价最好的一个阶段已经过去；如再上涨易形成负反馈；涨价周期经历一年左右时间后已到了行业的产能释放周期。现在，进一步分享下我们新能源投资的未来框架：长期看渗透率、中期看供需周期、短期看增速变化。（1）长期看渗透率：预计未来还有十倍提升空间，市场化带来估值的重塑。预计电动车销量、光伏发电量占比未来都有十倍以上提升空间，本次上升周期确认这一长期空间核心基于光伏发电的平价和电动车的产品力，并带来长期估值体系的重塑：现金流的好转、不依赖政策等。目前处于渗透率提升最好的阶段，这也是判断未来半年还有一波大行情的基础。

（2）中期看供需周期：已到向上周期的中后期，或有一个全面繁荣期。供需向上周期一般会叠加政策向上周期，比如电动车行业2019年探底时国内和欧洲政策同时边际向上、2020年行业确认底部时国内政策落地和龙头率先崛起、2021年供需加速向上产业链开始涨价和美国政策边际向上。经过两年左右的向上周期，目前快到相对高峰；未来一年美国政策的加码有可能倒逼中国加快发展，而加快发展的基础已具备：产能扩展在2022年将大力释放。在能源大变革和渗透率加速提升基础上，可以期待未来一年看到一个全面繁荣期，当然最好是大众的资金全面参与到产品和股票的购买。（3）短期看增速变化：年度、季度、月度增速或都将放缓，估值有波动的风险。看电动车增速：从年度增速看，预计2021年是增速最高的（中国近150%，全球可能翻倍），2022年增速看美国的拉动效应；从季度增速看，四季度大概率增速放缓：2020年基数高，10月份以后销售的车可能拿不到补贴（政策补贴车辆数上限是200万辆）；月度增速看，能源双控也有短期影响。9月份的好销量、10月份的好排产不一定能在二级市场同样兑现收益，预计大行情得切换到2022年的估值；可紧盯优质成长龙头带来的全面繁荣。

高端三元正极龙头，与产业链巨头共成长

股东方面：长远锂科的控股股东是五矿集团，五矿集团是全球金属材料行业中的第一位。相比容百科技和当升科技等，长远锂科的股东实力最强且能在原材料端给予公司一定的支持（硫酸镍、碳酸锂等）。客户方面：公司的前三大客户分别为宁德时代、比亚迪和亿纬锂能。公司产品综合性价比在业内受到一致认可。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业：2025年中国储能锂电池出货有望达180GWh

新能源汽车公司：比亚迪9月份新能源车销量7.1万辆，电池总装机量4.204GWh

光伏行业层面：云南省发布《“保供给促投资”新能源项目实施计划》

光伏公司层面：中环股份子公司中环应材和高新博华拟共同投资设立环欧新能源

风能行业层面：大功率时代，阳光电源12MW海上风电变流器应势而生

风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧