理工酷

2021年02月04日发布

我们曾在2020年5月的欧洲新能源汽车市场系列研究《无惧疫情，欧洲新能源汽车销量翻倍仍可期》（20200522）等报告中率先提出：欧洲2020年新能源汽车销量有望超彼时市场预期，将成为全球最大新能源汽车消费市场，销量达到130万辆左右，渗透率10.42%，且不排除全年销量超130万辆的可能性。上述观点及相关预测数据已经获得验证，EVsales数据显示，2020年欧洲新能源汽车销量增长142.4%至136.71万辆，渗透率11.41%。

展望2021年，我们保守预计欧洲市场新能源汽车销量或超200万辆，同比增长46%左右，渗透率16%左右。我们再次强调，欧洲新能源汽车市场的首要硬约束是交通碳减排法案。按照欧盟法案相关规定，2021年欧盟地区整车厂所销售的新能源汽车渗透率合计需要达到15.42%方可避免罚款。我们保守假设2021年欧盟地区乘用车销量与2020年持平在1200万辆左右，剔除英国统计口径影响后，欧盟2021年乘用车销量约为1025万辆，对应上述渗透率，欧盟新能源汽车销量至少158万辆，我们预计2021年英国、挪威、瑞士新能源汽车销量分别达到26.25、11.20、3.75万辆。由此，2021年欧洲合计销量保守将达到199.22万辆。

交通减排法案决定销量下限，但2021年欧洲新能源汽车销量仍有超预期增长可能。我们认为，欧洲新能源汽车市场有超预期发展的可能性，理由如下：（1）乘用车总销量回暖速度可能超预期，2020年12月欧洲乘用车单月销量已经恢复至往年同期水平，2021年总销量可能恢复至1400-1500万辆水平；（2）渗透率提升可能超预期，2020年12月欧洲新能源汽车渗透率已经达到23.15%，历史数据表明欧洲市场新能源汽车渗透率逐月提升，在车企增加优质供给、消费者消费观念转变等因素的推动下，2021年欧洲新能源汽车渗透率可能超过15.42%。乐观的情况下，欧洲2021年新能源汽车销量可能达到230-250万辆水平。

相关标的：建议关注欧洲既有产业链投资机会、新增产业链投资机会、结构性机会三条投资主线；标的方面，建议关注进入欧洲新能源汽车产业链、具有竞争力及良好商业模式的相关标的，如宁德时代、星源材质、恩捷股份、璞泰来、孚能科技、卧龙电驱等。

风险提示：COVID-19疫情全球扩散情况及对社会经济活动的影响或偏离预期；行业政策或出现重大变化；新能源汽车市场发展或不及预期；技术进步或不及预期；上市公司相关业务发展或低预期。