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2021年02月08日发布

1、 本周推荐

通信（申万）板块估值目前已经跌到 PE 32 倍左右，行业估值层面已经逼近 2013、 2014 年估值低点；中长期看中国 5G 建设维持平稳，当前时间点我们认为市场对 5G 投资悲观预期已经反映的较为充分。由于 2020 年一季度受疫情因素影响上市公司业绩普遍偏低，看好子板块主设备商、光模块、电信运营商等一季度通信板块估值及业绩双升。

主设备商受益标的包括：紫光股份、中兴通讯、烽火通信、星网锐捷；

光模块受益标的：中际旭创、光迅科技、天孚通信、新易盛；电信运营商受益标的：中国移动、中国联通（港股）、中国电信；

以及其他低估值标的：朗新科技、光环新网、金卡智能、航天信息等。

2、 ADAS 专题： 海外 ADAS 执行层布局领先，国内厂商应用场景更加丰富

目前 ADAS 供应商主要以 Tier1 厂商为主，主要在感知层、决策层和执行层三大领域布局， 海外厂商大多布局全面，国内厂商在执行层面仍有待突破；但其在应用场景和 V2X 方面布局更加深入， 包括无人清扫、无人农机、无人接驳、 RoboTaxi、无人送货、无人大巴、自动驾驶卡车、 AVP 等，而海外集中在高速公路、城市道路、自主泊车三大场景。

我们认为，随着高级别自动驾驶的推广以及政策电子架构的集中域控制的转变，汽车电子基础架构对芯片算力、通信能力及软件复杂程度要求不断提升， ADAS 系统中决策层和执行层的重要性不断提高。目前海外厂商依靠传统行业优势在执行层占据优势地位，国内厂商接下来的在执行层的相关收并购和业务布局值得关注；同时集中域控制器和复杂的电子电气结构也为产业合作模式和供应商带来重新洗牌，行业相关整车厂合作和软硬件分离的新势力与代工的战略合作值得关注，比如沃尔沃与Veoneer、现代与安波福、华为与长安汽车、德赛西威与小鹏汽车等合作

此外，国内更多应用场景和 V2X、车路协同领域布局也为相关硬件厂商带来一定市场机遇，包括高精度地图、惯导、激光雷达、毫米波雷达和车联网相关模块等。3 、 行业观点中长期持续关注 5G 应用方向： 车联网、工业互联网、 AR/VR 等；军工通信；卫星互联网等长期产业趋势确定的子板块。

长期推荐公司包括： 亿联网络（SIP 话机业务逐渐拓展中高端市场， VCS 视频会议业务快速拓展国内外市场，同时云办公终端的新业务有望逐渐成长）、 上海瀚迅（军工联合覆盖）、 航天信息（计算机联合覆盖）、 TCL 科技（电子联合覆盖）、 紫光股份（计算机联合覆盖）、 金卡智能（机械联合覆盖）、 东方国信（计算机联合覆盖）、 平治信息等。

风险提示： 汽车智能化发展不及预期；产业化进展不及预期；系统性风险等。