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2021年03月08日发布

1、本周观点：

前期通信板块机构配置比例极低，目前市场风格切换明显的情况下，通信板块受益预计大概率跑赢指数。

虽然5G建设维持稳健，上市公司业绩层面有支撑，但是5G建设规模很难超预期，建议重点关注通信板块结构性机会（港股电信运营商、光纤光缆、专网&军工通信等）或者自下而上的选择基本面反转相关个股。

2、本周重点推荐低估值、业绩增长确定标的：TCL科技（面板集中度提升核心受益，华西通信&电子联合覆盖）、朗新科技（支付宝等入口场景扩，华西通信&计算机联合覆盖）、紫光股份（电信云网战略关键设备商，华西通信&计算机联合覆盖）、金卡智能（物联网公共事业终端扩，华西通信&机械联合覆盖）等。其他行业相关受益标的：中天科技（海缆+特高压）。

3、运营商估值专题：估值见底，现金流改善+股息率提升拉动行业价值中枢回升

1）三大电信运营商竞争有序化，价值考核+5G套餐升级拉动三大运营商ARPU企稳回升：目前5G最低套餐价格高于运营商平均ARPU，5G渗透率提升带动移动业务综合ARPU提升。

2）每一代通信技术商用化早期阶段，国内运营商股价均向上波动：国内3G/4G牌照发放时间均晚于国外运营商，商业模式较为成熟（例如3G时期的联通、4G时期的移动），商用后带动运营商盈利改善预期较为明确，因此商用后股价均有向上的波动。

3）国内运营商估值见底，整体PB及EV/EBITDA水平均处于历史较低水平：随着近年来行业提速降幅、移动用户存量博弈及疫情影响下，整体行业PB水平持续下探。随着行业运营数据改善，运营商稳定的分红价值凸显，2020年底近12月股息率水平持续走高，推动整体行业价值中枢上移。

4）定价机构偏好，国内运营商估值低于海外运营商：历史上海外投资者对于港股运营商占据主要定价权，其多采用DCF估值方法。但是国内运营商资本开支占收入比值远高于海外运营商，对自由现金流侵占使得国内外运营商在全球行业估值体系出现断层。随着2021年营收条件改善，在资本开支趋稳态势下，预期2021年该比值有望下降，推动国内运营商估值回升。5)行业相关受益标的：三大运营商（港股）。

4、中长期持续关注

（A）设备商层面

1）电信主设备商：政策及运营商开支驱动，毫米波频率分配催化；受益标的：中兴通讯、烽火通信等；

2）专网设备商：5G行业专网渗透率提升，传统专网有望切入运营商市场；受益标的：海能达

3）云计算设备：云计算厂商开支持续增长以及电信运营商网络云化大趋势；受益标的：紫光股份、星网锐捷；

（B）军工信息化军工信息化：军费开支持续增长，信息化水平提升；受益标的：新雷能、七一二、上海瀚迅、海格通信等；

（C）光通信

1)光纤光缆：光缆价格触底，海缆等业务高速增长：受益标的：中天科技、亨通光电等；

2)光模块：400G光模块起量，受益标的：中际旭创（400G数通龙头）天孚通信、新易盛、光迅科技；

（D）卫星互联网：政策催化叠加未来发星预期，相关受益标的：雷科防务、震有科技、康拓红外等。

（E）5G应用层面

1）车联网：产业导入期，长期市场空间巨大，受益标的：高鸿股份（国内唯二核心芯片供应商，卡位效应明显）

2）IDC，受益标的：光环新网（低估值IDC、REITs催化）；

3）云通信：亿联网络（SIP话机业务逐渐拓展中高端市场，VCS视频会议业务快速拓展国内外市场）、会畅通讯等；

（F）大数据相关标的：东方国信、天源迪科等；

（G）其他低估值标的：平治信息、航天信息等。

5、风险提示

疫情不确定性因素影响；5G用户推广不及预期；5G网络建设不及预期；公司增效控本不及预期；系统性风险。