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2021年02月19日发布

分析与判断:

2020Q4高景气度彰显，一季度有望持续

1、华虹：

公司于2021年2月10日发布2020年第四季度业绩说明会，在MCU、IGBT、超级结、SGT以及CIS等产品的强烈需求推动下，第四季度销售收入远超指引，达到了历史新高的2.801亿美元，较去年同期增长15.4%，较上季度增长10.7%；同时，受益于消费及通讯市场回暖、产品结构的持续优化，毛利率也超过指引为25.8%，其中IGBT及通用MOSFET产品的需求增加，分立器件业务收入同比增加7.2%、逻辑及射频业务受益于CIS需求增加收入同比增长99.1%；模拟与电源管理同比增加30.3%，主要受益于LED照明及其他PMIC产品需求增加。公司预计2021年Q1销售收入约2.88亿美元左右，有望持续创公司新高。

2、联华电子：

公司于2021年1月27日发布2020年Q4业绩报告，2020年Q4实现收入104.6亿元，同比增长0.9%，环比增长8.24%；由于公司大尺寸面板驱动IC、电源管理芯片、MOS等产品需求逐月攀升，公司8寸产能供不应求带来毛利率水平的逐季提升，2020年Q4公司综合毛利率为23.9%创公司历史新高，2020年全年公司毛利率为22.1%相比2019年的14.4%提升7.7个百分点，由于公司8寸设备折旧已经基本完毕，同时不断增加28nm制程的比例（2020年Q4小于等于40nm的占比为40%，2020年Q3小于等于40nm的占比为37%），未来有望再上一个台阶。

下游应用替代加速，成长可期

根据我们产业链研究，此前国产功率器件多数应用于电源、LED照明、光伏等领域，随着中美贸易的摩擦带来产业链稳定供货的不确定性，终端客户都在寻求本土战略合作伙伴。以白色家电板块为例，2019年是国产品牌替代的元年，目前国内例如士兰微、华润微等在变频空调、冰箱等领域逐渐取得突破。伴随国产功率器件产品、技术能力的提升，依托与本土终端客户的产业链合作，将替代领域不断延伸至手机配套、家电、汽车和工业等领域。基于进口替代的大趋势以及功率半导体广泛的下游应用需求，我们认为整个功率板块一季度景气度可持续，在汽车、白电、工控等领域有所突破的国内企业有望迎来黄金发展机遇。

投资建议：

我们坚定看好功率半导体板块的进口替代机遇，重点推荐华润微，斯达半导，扬杰科技；行业受益：士兰微，捷捷微电，闻泰科技（安世），新洁能等。

风险提示

半导体行业需求不如预期、行业竞争愈趋激烈、宏观经济下行、系统性风险。