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2021年10月08日发布

报告导读

2021年9月30日，隆基股份、晶科能源等五家组件企业联合发文称，硅料价格的飙升导致很多已签订的组件订单陷入严重亏损，因此呼吁客户避开年末“抢装潮”，适当考虑推迟电站安装计划。

投资要点

产业链各环节涨价明显，短期装机需求或受影响

今年以来光伏产业链各环节价格均有所上涨，截止9月底，单晶致密料价格相比年初累计涨幅已高达153%，而同期组件价格仅上涨9.1%。此外，受到“能耗双控”政策影响，工业硅、EVA粒子、玻璃等原材料与辅材生产均受限明显，上游环节产能短缺进一步推动产业链涨价。加上临近年底“抢装潮”，旺盛的下游需求与高企的原材料价格令组件企业难以如期交货。在此背景下，头部组件企业联名呼吁推迟装机，短期装机需求或受影响。

能耗双控影响边际减弱，装机需求有望逐步释放

双控政策出台后，发改委又接着下发了《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，《方案》并不采取“一刀切”的减排方法，而是要求在遏制“两高”项目盲目发展的同时，优化能源结构，通过技术改造、产能替代等方式提高能效水平，降低能耗强度。预计经过短期的冲击以后，该政策对光伏各环节的影响将被逐步消化，产业链上下游关系也有望恢复平衡。

此外，近日中国煤炭工业协会发布电煤保供通知，要求各企业全力保障煤炭供应，预计近期电煤需求矛盾将得到一定缓解，上游企业开工率或有所回升。另外，考虑到2022年后各厂商的硅料产能逐步释放，上游产能不足的情况将得到改善，产业链各环节价格有望回归至合理区间，带动中短期装机需求回升。中长期来看，双碳目标驱动下能源转型已成必然，光伏作为重要的清洁能源，未来度电成本有望持续下降，性价比不断提升。根据CPIA预测，十四五期间全球光伏发电将实现年均新增装机236-259GW，保持高速增长态势。

投资策略：底部继续看好光伏，储能再迎催化

近期光伏产业链价格波动较大，除硅料环节外产业链其他企业盈利承压明显，但我们认为，上游原材料处于加速赶顶阶段，价格拐点有望来临，且当前股价对悲观预期已充分反映，龙头配置性价比逐步凸显。建议关注以下几条主线：（1）全球并网逆变器和储能龙头【阳光电源】，户用逆变器龙头【锦浪科技】【固德威】；(2)一体化龙头企业，业绩有望超预期的【隆基股份】【晶澳科技】【天合光能】；(3)硅料供需仍偏紧，价格有望维持较高水平，业绩确定性强的龙头【通威股份】【大全能源】；(4)格局较好且长期成长确定性强的胶膜龙头企业【福斯特】【海优新材】；(5)其他环节的优质龙头企业【中信博】【福莱特】等。

风险提示

“十四五”规划不及预期；光伏行业市场竞争加剧；原材料价格持续上涨；技术进步不及预期。