理工酷

2021年10月08日发布

硅料、硅片价格再创新高；5家组件龙头呼吁回避“抢装潮”

1）硅料、硅片价格再创新高：据硅业分会，受限电限产、工业硅涨价等因素，9月底单晶复投料均价为23.84万元/吨，周环比涨幅10.94%；单晶致密料均价为23.58万元/吨，周环比涨幅10.96%。据PV-info，9月30日中环发布最新硅片售价，各尺寸全线上调0.49～0.77元/片，涨幅均超9%。在硅料价格高企背景下，我们预计硅片环节仍保持较高盈利能力水平。

2）9月30日，隆基股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技、东方日升等5家组件企业联合发文，呼吁引导企业避开年末“抢装潮”，推动国内电站项目建设有序进行。在目前硅料价格一路飙升的情况下，很多已签组件订单可能将陷入严重亏损。

硅料硅片涨价为短期扰动；“碳中和”背景下，光伏为未来需求十年增长十倍大赛道！

市场担心硅料涨价抑制行业需求。我们认为涨价为短期扰动，未来随着工业硅和硅料供应的增加、硅料和硅片产能的逐步释放，特别是颗粒硅的大规模推出，硅料和硅片、电池片和组件降价是光伏行业大趋势。1）“碳中和”成全球共识，光伏有望成为“碳中和”主力。全球超120多个国家宣布“碳中和”目标。过去10年光伏度电成本从2010年2.47元/度、下降至2020年0.37元/度，下降幅度高达85%，光伏“平价时代”临近。2）光伏行业：我们测算2030年中国光伏新增装机有望达416-536GW，CAGR达24%-26%；全球新增装机需求将达1246-1491GW，CAGR达25%-27%。光伏装机需求未来十年迎来十倍增长，拥有巨大的市场空间。

光伏/光伏设备：在硅料、硅片价格再创新高，产业链涨价背景下：持续看好最大程度“降本升效”、“科技创新”的2大领域：颗粒硅、异质结设备；助力光伏行业发展

颗粒硅：新一代硅料技术；“双控”背景优势渐显、产业化进程提速，助力光伏降本

“能耗双控”背景下，市场担心限电限产问题。颗粒硅省电70%、碳减排下降60%-70%，较传统硅料更易拿能耗指标、扩产更易。颗粒硅有望加速推动光伏成为“碳中和”主力。

1）需求端：5月晶澳公告采购专门的颗粒硅近15万吨，万吨级大规模采购表明颗粒硅获得市场认可，标志着大规模产业化的开端。中环、隆基、双良节能均有与协鑫签颗粒硅长单采购合同。目前上机数控、晶澳、中环、隆基等主流硅片厂商已纷纷试用颗粒硅，掺杂比例较此前已大幅提升。在量产N型晶棒中使用颗粒硅料，品质参数稳定、且拉晶成本降低。

2）供给端：目前保利协鑫在徐州、乐山、内蒙古3地合计规划颗粒硅产能达50万吨。其中上机数控与保利协鑫合资建设30万吨，上机在一期6万吨颗粒硅项目中参股35%，将强力推动颗粒硅产业化进程。我们预计上机数控和保利协鑫的30万吨颗粒硅项目进展顺利；预计2022年中国颗粒硅产能将达10-20万吨，未来将加速释放。6月保利协鑫颗粒硅技术应用示范项目正式投产，将加速颗粒硅产业化量产进程，预计市场对颗粒硅接受度将加速提升。

异质结：近期爱康、华晟等项目重大突破，大规模应用临近，未来5年行业CAGR超80%

1）光伏异质结对降低光伏度电成本、在全球大范围推广从而实现“碳中和”至关重要，是光伏“未来之星”。未来将取代PERC成为光伏电池片第三代主流应用技术。

2）行业将孕育千亿市值龙头：预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元，5年CAGR为80%。在净利率20%的假定下，25倍PE假定下，HJT设备行业市值2000亿元。预计行业龙头市占率有望超过50%，未来有望达千亿级市值。重点推荐：迈为股份、金辰股份、捷佳伟创。

投资建议：力推光伏“降本升效”、“科技创新”2大领域——颗粒硅、异质结

1）颗粒硅(市场预期差大)：力推上机数控，关注保利协鑫能源（H股，9月30日公告预计于2021年10月刊发2020年年度报告及2021年中期报告；预计复牌时间逐步临近）。

2）光伏异质结设备：重点推荐迈为股份、金辰股份、捷佳伟创。

风险提示：光伏产品或技术替代的风险；下游扩产不及预期；疫情对海外需求影响。